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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互(hu)联网，受(shou)价格下行的影响较小。近(jin)两年来(lai)港股业绩增速显著强(qiang)于A股，2024年全(quan)部港股(gu)归母(mu)净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主(zhu)要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等(deng)，这些行业基本面(mian)受价(jia)格因(yin)素影(ying)响更(geng)大，价格下(xia)行压缩毛利，进而影响盈利表(biao)现。相比之下(xia)，港股除金融外，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业(ye)占比不(bu)高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格(ge)下行的影响更小。历史上看，由于(yu)A股行业结构更偏传(chuan)统经济，因此对(dui)价格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应港(gang)股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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