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下跌中的回落：美元走强🍈🥦🥾👅，外资流出，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深🍆，当前概率不大👄。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月🍑。背后原因类似，均为强美元之下🍌🍇，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大🎒🍉，跌幅更深🍋💔🥾🍉。（1）23年美联储处于加息周期👝🍉🍊，全年4次加息🍇💯🍎，美元指数从低位101升至107👅，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大🥦💖🍎👛，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大🥥🍌💞，23年恒生指数下跌-13.8%👡🍏🧡🎒，万得全A -5.2%🍓，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通胀持续高位🥭，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场💔，港股更为受挫🍎，24年5-8月恒生指数跌-15%👚，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151🍎。当前来看💟🍓，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🩱🥬，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求👠💋，可能出现美债大幅增发的情况🥻🩲🥻，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🩳😠。

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1、进一步消息显示🩰，伊朗***革命卫队计划14日晚袭击以色列境内的能源设施和炼油厂。以色列广播公司发布消息称，以色列当晚已进入“前所未有的紧急状态”🥒💌🍊🥝🍌。15日凌晨💗，以色列方面公布的最新消息显示🤬，伊朗本次袭击已导致以色列海法等地至少4人死亡。

2、行业配置：维持哑铃配置思路🥾，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归🥒💔，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证💞💋👞💟🩲，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现🍊👠🍉，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🍑🥿🎒💝，获得ROE的抬升🩳😡，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银行🥕；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下🍌🍉🤍🥿🍍，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头🧡🧅🩳👗。②改善视角下🥕🎒，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属👄🩲🍒🥾；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期🥾🥕，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性🍏🥒，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%👠。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性🥦，当下的小盘成长行情或将进一步加强🥦😻，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%）🥝🍉👅🥥🍋，相比主板（10%）或表现出更大的优势🥭🤍🩲🥑。行业关注自主可控💯🥿，包括电子（算力💖👗、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）🍄🩱、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。