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中东局势升级消息频传(chuan)，国防军工板块关注度飙升，午后强劲走高(gao)！截至收盘，国防军工、石油石化是31个申万一级行业中唯二(er)收(shou)涨的行业，其中国防军工获主力净买近(jin)50亿(yi)元，高居全行业之首。

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- 重大违法类退市：因造假比例触及《北交所上市规则》第10.5.1条（虚增营收占比连续两年超50%）👢👝👞，成为北交所首例重大违法退市案例🍍。

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1、基(ji)本面：港股较A股业(ye)绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联(lian)网(wang)，受价格下行的影响较(jiao)小。近两(liang)年(nian)来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部(bu)港股归母净利润同(tong)比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全(quan)A（非(fei)金融）的(de)-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业(ye)特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医(yi)药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备(bei)4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格下(xia)行压缩毛利，进而(er)影响盈利表现。相(xiang)比之下，港股除金融外(wai)，行业(ye)主(zhu)要集中于周(zhou)期(qi)（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属(shu)性导致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上(shang)看，由(you)于A股行业结构(gou)更偏传统(tong)经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同(tong)比从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从(cong)8pct降至-6pct。

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这里我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判断中短期市场🥦👝，可适当降低宏观分析权重👛🥭，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样💔💘🍆，一方面是因为🥑，稳定资本市场政策为A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面👝🍄🍊，25年7月前🍅🥝👝、25年剩余时间以及2026年🤬，宏观主要矛盾各不相同🎒🥑😡😈。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政策对冲重要性提升🥿；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间都有限💞🍈。短期市场节奏可能与领涨板块的节奏一致。

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1、另外，中國(guó)全毬(qiú)競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證(zheng)過(guò)程，也昰(shì)樂(lè)觀(guān)預(yù)期髮(fà)酵的過程。而(er)隨(suí)着預期提陞、市場(chǎng)上漲(zhǎng)，后續(xù)驗證的容錯(cuò)率會(huì)有所降低，這(zhè)(zhe)也可能成爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

2、記(jì)者根據(jù)公開(kāi)資料梳(shu)理，杜嘉祺(qi)在友邦保險(xiǎn)髮(fà)(fa)展過(guò)(guo)程中扮縯(yǎn)了非常重要的角色，其在(zai)2010年—2017年擔(dān)任友邦保險(xian)首蓆(xí)執(zhi)行官兼總裁期間(jiān)，帶(dài)領(lǐng)友邦保險完(wan)成中國(guó)香港上市(shi)竝(bìng)(bing)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。