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过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表现强势🍈，恒生指数年初以来累计涨幅19%🥭，显著高于A股上证指数0.8%🥭🤬，对应AH股溢价指数从年初145降至128👡🍏，处过去5年0.8%分位。今年的港股行情可分为两段💖🥕，年初至3月19日恒生指数涨23.5%🍏🩰，同期上证指数2.2%🍊🍇💗💔，AH股溢价指数从145降至129🥥。之后受海外风险扰动，全球资本市场下跌🍓👠💌💖，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回升🤍🤬🍓，随着特朗普“对等关税”风险落地👛👡🤬🍒，港股在反弹行情中表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%，AH股溢价也再度下行👄💕，降至历史低位。

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4月的贸易战再次提醒我们🥕🩱，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候💗，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易，回头来看出错率都很高😡🥭💗。不过，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力💓🍎🥑，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落💗🎒。今年2月以来🍒，美国CPI能源分项进入同比下跌区间💕👝🥾💛，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱💝。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突🍎🥝，都可能会影响到减税法案的推进👿💗🎒，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题🎒💌😡，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

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油气方面🍍，与油价高相关的华宝油气LOF（162411）场内价格一度逼近涨停，收盘仍大涨5.87%，轰出3.91亿元天量成交额（注：随着场内价格走高🍈🍉🍊，投资者需特别注意溢价风险）👝🥾🎒；黄金方面🍓🤬🩱，西部黄金涨停🎒🍅🍒，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）盘中数度逆市翻红。

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2． PTA：本周PTA价格震荡僵持后周五跟涨，现货周均价在4875元/吨，环比下跌0.1%💔👚💗🤬🥑。截至6月13日，PTA开工负荷为83%👚，周环比抬升1.7%。截至6.13，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.9%附近🥾🌽，周环比下降0.2个百分点。TA装置重启🎒，下游聚酯开工下滑🍄🍆，但周五江浙涤丝产销大幅放量，快速消化涤丝库存😡😠，TA基本面供增需弱🥥😠，难支撑上涨行情💘，关注成本端原油价格变动。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松🍒，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👿。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3🩳🌽💋、5月两次降息💌🥻🩰💗；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🩰💘，14/7-15/6万得全A涨超200%💕，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🍉💕，流动性宽松推动A股强势反弹👄🍉👞💋。外部方面🍒👙🩲🥾，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍊😈👝🍏，中美贸易摩擦进入缓和阶段💗；内部来看🤍🍑，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导💔🌽🍈💓，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🥬💞💓。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128🍈👜💕。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👛，后续要关注货币宽松的持续性🩲😠，即降准降息的节奏和力度。

2、①红利资产：通胀尚未回归🥑🥝👘🍇，红利资产凭借稳定的自由现金流创造👡🥥，保障分红能力及股东回报。关注银行🍋🍆👠、港口、公路、有色金属、白酒、电信运营商👅🍈🍋。