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2025-06-28 07:08:43 作者:Mm 猛╮

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2、1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网💯,受价格下行的影响较小💔🌽。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%💖👢🥿👿,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🥭💌,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%💗🩱、煤炭6%)💞🤬🍈,消费(食饮8%🥾🤬👜、医药6%)💗🥦,制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等😡🍆,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现🍍👢🥒。相比之下🥔👝🍍,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%🍄🤍、通信12%)🍒💟👞,且更偏向于互联网🥬、信息服务等细分领域💛💯🥥,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头👡🤍,消费👢🎒、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感🥝😠🩳,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优🧡💞👚,典型如16Q4-19Q4👠😠🥿💖,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🥝🍑,二者增速差从8pct降至-6pct👿🍆。

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