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► 估值：高分紅(hóng)AH溢價(jià)視(shì)角下125%昰(shì)閾(yù)值，科技互(hu)聯(lián)網(wǎng)龍(lóng)頭(tóu)與(yǔ)ROE基本匹配，但部(bu)分(fen)新消費(fèi)估值(zhi)較(jiào)高。今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)(jing)濟(jì)整體(tǐ)仍需脩(xiū)(xiu)復(fù)、但(dan)結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)的宏觀(guān)環(huán)境，這(zhè)(zhe)些亮點(dian)恰(qia)恰都在港股，例如AI相(xiang)關(guān)的科技互聯網迎來了估值脩復，部分新(xin)消費闆(bǎn)塊(kuài)更昰突破了傳(chuán)統(tǒng)消費領(lǐng)域估值思路的“束(shu)縛(fù)”。我(wo)們(men)認(rèn)爲(wèi)判斷(duàn)港股(gu)估值不能“一蹵(cù)(cu)而就”。首先高分紅(hong)闆(ban)塊，通過(guò)AH溢價(jia)視角攷(kǎo)(kao)慮(lǜ)到港(gang)股通箇(gè)人(ren)咊(hé)(he)公募投(tou)資者需要(yao)支付至少20%紅利稅(shuì)，AH溢價收歛(hān)(lian)至125%（100%/0.8），這部分投資者(zhe)在A股與港股買(mǎi)分(fen)紅資産(chǎn)就(jiu)沒(méi)有差異(yì)了(le)，近期AH溢價也(ye)曾一度(du)突破127%的低位但(dan)觸(chù)及后有所反彈(dàn)。而科技互聯網與新消費(fei)對(duì)比盈利ROE視角看，按這一比例看估值已(yi)經郃(hé)理。

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2、需求：粗钢需求下降(jiang)，金属(shu)镁需求同比有所增加。截止5月，我国粗钢产量累计值43163.1万吨，同比下(xia)降1.6%，其(qi)中5月粗钢产量8654.5万吨，同比下降6.8%，粗钢产量逐渐(jian)下降，影响硅铁钢(gang)材需求。非钢需求(qiu)方面(mian)，1-5月我国镁锭产量38.1万吨，同比增长11.9%，非钢需求(qiu)方面有(you)一定好转，未来需求改善情(qing)况影响因素较多(duo)，持续关注(zhu)。

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2、具体来看，饮(yin)料乳品受益于旺季消费(fei)回暖(nuan)，生鲜乳(ru)价格同比降幅持续收窄，5月乳制品(pin)产量同比增幅扩大，盈利有望触底回(hui)暖(nuan)；1-5月份农副食(shi)品加工生产端保持改善趋势，粮油食品零(ling)售中枢上移(yi)；家电受益于(yu)“以旧换新”加力(li)扩(kuo)围(wei)，叠加“618”大额补贴，内需表现亮眼，5月家用电器音像器材零(ling)售同比(bi)增幅扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动零售额同比中枢较(jiao)一季度明显抬升，扫地机器人等智能家电需求持(chi)续回暖；家具零售在(zai)地产消费偏(pian)弱的背景下仍然实现了较高增长，4、5月家具零售同比增速(su)均超20%，主要受(shou)益于国(guo)补政策提振，智能卫浴、定制衣柜等需求(qiu)明(ming)显修复，供给端企业持续降费提效(xiao)，盈利有望修复。但需要关注家电(dian)、家具出口在关税频繁调整、外需放缓之下(xia)或(huo)有承压，对业绩(ji)形成一定拖累。此外受益(yi)于(yu)金价上(shang)涨，4、5月份金银(yin)珠宝零售保持20%以上增速；文娱(yu)用品(pin)零售同比增幅显著扩大至30%以上，预计中(zhong)报(bao)饰品、美容护理部分领域(yu)增速有望改善 。