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2025-06-25 05:15:21 作者:~傷惢至死

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1💖、基本面:港股较A股业绩增速更强🎒👛👛,A股消费+制造+周期🥝,港股更偏科技互联网👚🥻,受价格下行的影响较小👝。近两年来港股业绩增速显著强于A股👘🍏,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%👠👜,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🍄,同样高于全A(非金融)的-13%🌽💌👝。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征🍑🩱🩰👚👞,从剔除金融的净利润占比来看🩱,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%💖🥔、电力设备4%)等💖💟,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下💌👜💗,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网🌽👢、信息服务等细分领域,包括腾讯🍇🍎🧅、网易🥾🥭、美团等互联网巨头💖,消费🥾🍋、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👜😠。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🍒🍎🍓,因此对价格更敏感💯,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4🥕🥑🥭,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💞🧄,全部港股从-3%升至12%💞,二者增速差从8pct降至-6pct。

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涉及2018-2023年年报、2024年半年报及《2024年(nian)定向(xiang)增(zeng)发募(mu)集说明书(shu)》,后者表明造假意图延伸至再融资环节,欺诈链条完整。

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