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随着新(xin)一轮降息政策落地，部分资金正在流向银行理财领(ling)域，投(tou)资者也(ye)更倾向于多元(yuan)资产配置。此种(zhong)背景下，银行理财“固收+”产(chan)品以其“进可攻，退可守”的(de)优(you)势，吸引投资者(zhe)加速(su)入场。

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2025年6月13日以来，以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价。我们选取20世纪以来的重要战争进行复盘🥔🍎。发现资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要经济体🩰、通胀环境🥻🥿、货币政策及战后重建情况🧅👢👄💔。

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6月15日晚(wan)间，济川药业（600566）发布公告，披露公司实际控制人家(jia)族内部股权(quan)结构调整及由此触发的(de)全(quan)面要约收购事宜。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期💝，港股更偏科技互联网🥑🍑🍈🩳，受价格下行的影响较小💛💓👢🍆。近两年来港股业绩增速显著强于A股🩰👝🥦，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💋🩲，显著高于全部A股的-3%🧡，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🤬🍇，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看🩳👿🍉🥦，2024年A股主要集中在周期（石化14%🥬👘💓🧄、煤炭6%）🥭，消费（食饮8%👄、医药6%），制造业（汽车5%🥻🍇🍉💔、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥭🍊，价格下行压缩毛利👘👞，进而影响盈利表现🍆🍎🥕。相比之下，港股除金融外🌽，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网👞、信息服务等细分领域👝，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高🥿👅💟，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👞🩲🥭。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍆🥝，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💕👛👢，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💖🌽💗🍈，全部港股从-3%升至12%💟💗，二者增速差从8pct降至-6pct💯🍋🥒。

2、我們(men)認(rèn)爲(wèi)，降息降準整體(tǐ)對(duì)銀(yín)行淨(jìng)(jing)息差(cha)影響(xiǎng)(xiang)中性偏積(jī)(ji)極(jí)，靜(jìng)(jing)態(tài)測(cè)算降準（假設(shè)全用于貸(dài)欵(kuǎn)投放）、降息咊(hé)再貸欵工具、咊存(cun)欵降息對上市銀行淨息差影響分彆(biè)爲+0.72BP、-6.15BP、+0.60BP咊5.47BP。