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1、3、成本方(fang)面:上半年原油市场高波动性的(de)两大驱动因素(su)为关税政(zheng)策(ce)与地缘冲突。鉴于需求韧性(xing)与市场份额考(kao)量(liang),预计OPEC+在三季度将持续增产,四季度起产量趋于稳定。然而,受夏(xia)季中东地区(qu)内部需求增长及库存调节机制影响,未来2-3个月内(nei)其原油出口增幅可(ke)能滞后(hou)于产量增长。伴随(sui)4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点(dian),美(mei)国活跃钻机数量降幅扩大,下半(ban)年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺(wang)季已然来临,预计三季度欧美地区的航(hang)空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求。从供需平衡的角度来看,EIA对今年三、四季度的供(gong)需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日,IEA的预测则分别为过剩(sheng)34万(wan)桶(tong)/日和113万桶/日,预示全球原油市(shi)场整体将呈现(xian)供应过剩格局,累库压力将贯(guan)穿下半年(nian),尤以四季度为甚。尽管(guan)当前地缘政治溢价逐步(bu)消退,三(san)季(ji)度供需相对偏紧的态势或(huo)仍(reng)有望(wang)支撑油价企稳反弹(dan)至70美元/桶一(yi)线。然而,在四季度累库压(ya)力(li)下,油价中枢则可能(neng)再度下移至55美元/桶附近,潜在风险(xian)仍需关注关税政策及地缘局势的(de)演变(bian)。
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