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我们认为，多方面(mian)积极(ji)因素会在2026年至2027年叠(die)加，构成牛(niu)市的核心区间。近期A股向下力度弱(ruo)，向上力度强，也在提示市场更多关注(zhu)长(zhang)期(qi)积极因素。也要承认(ren)，当下行情(qing)距离牛市启动仍(reng)有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构(gou)性改善(shan)还不(bu)是牛市级别。各类资金预(yu)期依然割裂，关注基本面趋势的投资者(zhe)相对(dui)谨(jin)慎。短期可(ke)能还有博弈性的(de)指数冲(chong)高，2025年二季度至三(san)季度仍维持中枢偏高震荡市判(pan)断。

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5月全社会用电量三个月滚动同比增幅(fu)收窄。5月份，全社会用电量(liang)8096亿(yi)千瓦时，同比增幅收窄至4.43%，三个月滚动(dong)同比增幅收窄1.4个百分点至(zhi)4.64%。从分产业用电看，第一产业用(yong)电量119亿千(qian)瓦时，同比增幅收窄(zhai)至8.38%，三个月滚动同(tong)比增幅收窄0.6个百分点至10.68%；第二产业用电量(liang)5414亿千瓦时，同比增幅收窄(zhai)至2.11%，三个月滚动同(tong)比增幅收窄(zhai)3.4个百分点(dian)至2.96%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增(zeng)幅扩大至9.41%， 三个月滚动同比增幅收窄0.1个百分点至(zhi)8.93%。

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谈及货币政策思路删去了“择机降准降息”，增加了“灵活把握政策实施力度和节奏”的表述😈。华创证券研究所副所长张瑜认为，央行为“确定性”护航的思路仍未转变，这意味着如果国内经济形式出现某种不利变化，或者扩张的财政政策产生了加息的压力👙👘🥭🧄，再或者资本市场（股市😻💟😡、楼市）遭受某种冲击暴跌👞🥥👄🩰，那么降准降息仍然值得期待🥬🍈💔。

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1、然而2023年下半年至(zhi)今，一级市场的(de)政策环境已发生较大变化。2023年8月27日证(zheng)监会(hui)提出“阶(jie)段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的(de)动态平衡”。2024年IPO市场进一步收(shou)缩，当年仅有100家企(qi)业(ye)上市，上市数量创2014年以来的新低(di)。

2、一箇(gè)罕見(jiàn)齣(chū)現(xiàn)投資者(zhe)興(xìng)趣(qu)湧(yǒng)入的領(lǐng)域昰(shì)原油的日歷(lì)(li)價(jià)差，本月期權(quán)未平倉(cāng)郃(hé)約(yuē)達(dá)到了歷史新高。在一種不尋(xún)常的情況(kuàng)(kuang)下(xia)，交易員(yuán)曾押註，短期供應(yīng)緊(jǐn)張(zhāng)可能會(huì)逆轉(zhuan)爲(wèi)供應過(guò)賸(shèng)，囙(yīn)(yin)爲(wei)歐(ōu)珮(pèi)尅(kè)咊(hé)其他産(chǎn)(chan)油國(guó)(guo)在增加原油供應，而與(yǔ)此衕(tòng)時(shí)，不明(ming)朗的經(jīng)濟(jì)前景(jing)可能會抑製需求。這(zhè)種囙以(yi)巴(ba)襲(xí)擊(jī)而消失(shi)的 “麯(qū)棍毬(qiú)棒(bang)” 形(xing)麯線(xiàn)，已恢復(fù)到三週(zhou)前的(de)狀態(tài)。