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日本央行自去年夏天開(kāi)始(shi)縮(suō)減(jiǎn)購(gòu)債(zhài)(zhai)。此前，該(gāi)行于去年3月廢(fèi)(fei)除負(fù)利率及收益率(lv)麯(qū)線(xiàn)控製(YCC)政(zheng)筴(cè)。央(yang)行數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，由于購債放緩(huǎn)(huan)且債務(wù)到期，第一季度(du)央行持有的國(guó)債槼(guī)糢(mó)減少6.2萬(wàn)億(yì)日元，創(chuàng)單(dān)季歷(lì)(li)史紀(jì)錄(lù)。儘(jǐn)筦(guǎn)如(ru)此(ci)，在實(shí)施超十年(nian)大(da)槼糢貨(huò)幣(bì)寬(kuān)(kuan)鬆(sōng)后，日本(ben)央(yang)行仍持(chi)有(you)約(yuē)半數流通國債(zhai)，廹(pǎi)使交易員(yuán)密切關(guān)註其每一步動(dòng)作(zuo)。

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3🥻🎒🥬、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险扰动🍍😡👛，美元走弱，外资寻求中国资产配置💗🍑🥕，港股较A股率先受益。截至2024Q4😡🍑，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据👡👞💕💌，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%👗🍉，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响💓💘，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🍒，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置🍎🎒👄，港股相比A股制度更为开放和便捷🍋，由于没有外汇管制👘🥿👜👝，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利👠，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场🩰，港股凭借低估值👙、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看🍈👄👝🥑，同时在A💗、H上市的企业，外资机构持股占比越高🥻，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中💋🥾🍇🍌，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🍈🩳🍍💓，AH股溢价率也更高达到18%。

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1、2、估值：港股更便宜，结构上汽车、军工、电力设备、电子等行业较A股估(gu)值更低。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指(zhi)数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显(xian)著高于恒生指数10.6倍，对比成长板(ban)块，创业板指当前(qian)PE 31倍，高于恒(heng)生科技的20倍。从相(xiang)对水平来看，今年港股(gu)两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒(heng)生指数PE 8.7倍(bei)，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍(bei)、35%分位，4月(yue)初(chu)经历关税冲击(ji)的下跌后，恒生指(zhi)数PE 8.9倍、17%分位，同期(qi)万(wan)得全A 17倍、24%分位(wei)。结构上看，取同在A、H两地上市(shi)的公司(si)，通过(guo)整体法计算行业(ye)PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的(de)估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力(li)设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高(gao)，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较(jiao)低。

2、据基金合同约定，该产品成(cheng)立满三年后，若开放期最后一个开(kai)放日确认(ren)后基金资产净值低于5000万元，应(ying)当终止基金合同(tong)且无需召开持有人大会。富国融泰三个月定开发起式最近开放期为今年3 月 3 日至 3 月 28 日，该(gai)产(chan)品规模由去年年(nian)末的(de)6.84亿元骤(zhou)降至(zhi)今年(nian)3月28日的0.07亿元。特别指出，该产品自(zi)成立起即为机构定制型基(ji)金，定期报(bao)告显示机构持有(you)比例始终维持100%。