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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍋🥾💔，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感💝💛，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💝🍑👿，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🩱。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准🍅，3🥿🤍💘、5月两次降息👜；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准👞💋💕；产业政策方面🥾🤬，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%🥭🍈，对应       AH溢价指数从89上行至140🤍。（2）19年初内外部环境转好🤍💘，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🤬😈🩲🍈，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段💓👚👿👗👞；内部来看👗🥒💓，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导👚💓😈，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点😻。2/15🎒，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍎🍎💛🥻。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🥝🤍🍊，恒生指数20%🍒🍈🍆👄🥦，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👙，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度🍄🩲🥝。

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3、AH溢價(jià)收歛(hān)可能的三種糢(mó)式：上漲(zhǎng)(zhang)中(zhong)的(de)追趕(gǎn)(gan)，即A股、港股(gu)均(jun)漲，A股彈(dàn)性更大（14-15年、19年）；分化(hua)中的收歛，即A股漲、港股跌（21年）；下跌中的迴(huí)落，即A股、港股均跌，港股(gu)跌幅更(geng)深（23年、24年5-8月）。

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本周企业财报较少👚🧡，亮点包括住宅建筑商莱纳（Lennar）🍓👅🥬、会计师事务所埃森哲（Accenture）、杂货连锁克罗格（Kroger）和在线二手车销售商 CarMax 的预期财报。

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但这种接受似乎忽略了同一份报告中的一个预测，即关税将 “缩小美国经济规模”，并可能导致 2025 年和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分点。

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2、近期，监管部门叫停多地汽车金融“高息高返”业务🥦。这一曾被银行和经销商视为“双赢”的营销模式，在实际操作中逐渐演变为损害消费者权益、扰乱市场秩序的行业乱象😻💔。