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维持年度策略观(guan)点：牛市上(shang)半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们继续维持年(nian)度策略《再通胀牛市》看(kan)法，牛市上(shang)半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值(zhi)抬升，资产价(jia)格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资(zi)产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实(shi)物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷(dai)渠道从淤积的(de)金融市场进入实体(ti)经济。当(dang)前仍处牛市上(shang)半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力(li)小盘成(cheng)长弹性(xing)释放，同时通胀尚未回归，红利资产(chan)凭借稳(wen)定的(de)自由现金流创(chuang)造和分红能力占优。牛市上下(xia)半场的切换重点在于通(tong)胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著(zhu)修复之前，仍维持红(hong)利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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