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许廷全：上半年港(gang)股市场(chang)呈(cheng)现震荡向上走势，主要受(shou)到内外部多因素交互影响(xiang)，自去年底投资者意识到经济政策转向后，风险偏好有所上升，外资对(dui)中国资产关(guan)注(zhu)度亦进一(yi)步回升(sheng)。年初以(yi)来，部分外资券商(shang)陆(lu)续上调中国投(tou)资评级，对政策**的期待、DeepSeek问世(shi)亦(yi)隐(yin)含中美科技之间(jian)差距(ju)可(ke)能收敛，以及(ji)估值吸引力等因素，都推动了港股市场回暖。

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3🥦💔💓、成本方面：上半年原油市场高波动性的两大驱动因素为关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量🥻，预计OPEC+在三季度将持续增产，四季度起产量趋于稳定。然而🥬，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影响😻🎒💗👞，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长👞💛。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点💯👘，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振交通燃料需求😠💝💌💟。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球原油市场整体将呈现供应过剩格局🎒🧄🍅👛，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚💕👢🥦🥕。尽管当前地缘政治溢价逐步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍有望支撑油价企稳反弹至70美元/桶一线👗💔🍏🥕。然而，在四季度累库压力下💯🍑👜🍆，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近👗👢，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演变。

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付倍佳：上半年港股市场领涨全球🤍💟🍉，主要有三方面原因：一是产业结构优异，港股新经济结构占比高，互联网🍒💖、新消费🎒😡🍄、创新药、新能源车等产业趋势向上，优质公司形成基本面与估值“双击”；二是港股大权重分红资产估值修复，恒生高股息指数仍有超7%的股息率，A/H折价快速收敛🍓；三是流动性充裕，香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行，港股成交活跃🤍💛💘，整体交易量在历史高位运行💯🥻👄💖👗。

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具体来看👄🍉💝，汽车受益于“以旧换新”政策提振与出口结构优化👿👿，5月汽车产销同比增幅扩大，新能源车销量延续较高增长，叠加对美直接出口份额近年来有所下降💖👢👗👄，出口敞口风险较小，外需维持韧性增长，重卡受益于国四淘汰、新能源替代等💌，销量边际改善，中期业绩增速有望迎来拐点💞🍈。二季度太阳能电池产量及装机量持续改善，下游需求旺盛，产能延续去化💞，光伏中期业绩或迎来边际改善。制造业智能化改造需求持续释放💛，工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大👝👅，叠加人形机器人产业化提速，特斯拉Optimus量产在即🍍👠🤬🥕，核心零部件企业率先受益🍒😻，自动化设备板块中期业绩有望延续较快增长👚🥬🥑。

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1、付倍佳：上半年，港股(gu)市场第一轮行情(qing)以恒生科技为代表的新经济产业趋势驱动为主，第二(er)轮行情以低(di)估值央国企的A/H溢价快速收敛为主(zhu)。当前，港股PB、PE估值分位刚好回到过去10年(nian)均值，风险溢价随弱美元回(hui)摆，难言泡沫化。

2、展望7月🥻🥔🥿🥔，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局😠。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期🥻，在科技、消费🧅、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍏🩱💓。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下💛，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平😈，资产荒趋势依然存在👝🍎🩲。上半年🍒，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应💋🤍🍉😈，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II🥝💔。风格方面🥭，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。