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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大👡🌽，当前货币“小步快跑”💞🍏🩳，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间💕🤬👅，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后🤬，14年回调盘整💟，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化🍑，包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面💯，14/11央行意外降息开启牛市行情后👠，15年上半年货币宽松力度进一步增大🥥，央行2、4月两次降准🥑💕👜，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨💛🍍👛，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%👅🥒🩰，对应       AH溢价指数从89上行至140🥦。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🧡，流动性宽松推动A股强势反弹🩱。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段🩲；内部来看🍈💔💓🍇，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👞🍒，推动了宽货币向宽信用的传导👄，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情💯😈。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👢🧅💖，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码👘🥑🥾，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性🩲🤍🥬，即降准降息的节奏和力度。

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從(cóng)盈虧(kuī)情況(kuàng)來(lái)看，本週市場(chǎng)賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)不佳。接近六成的受訪(fǎng)者錶(biǎo)示(shi)“虧(kui)了錢”。其中，40%屬于“虧損(sǔn)10%以內(nèi)(nei)”，較(jiào)上期大幅增長(zhǎng)15箇(gè)百分點(diǎn)；“虧損10%以上”的佔(zhàn)比也高達(dá)18%。“盈利10%以內”的受訪(fang)者佔比38%，較上期有所減(jiǎn)少；“盈利10%以上”的(de)佔比約(yuē)爲(wèi)5%。

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三是坚持重点突破(po)，树(shu)立标杆。“先落地、再推广”是改(gai)革的宝贵经验之一。在推进综合改(gai)革中，要强化“以(yi)点带面”思维，集中资(zi)源力量，选择重点区域，对(dui)核心任务、关键任务予以单点突破，形成示(shi)范(fan)效应。

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但是移民和边境安全问题仍然是一个例外👙👘🧡，因为总统试图把全国的注意力拉回到他最强烈的问题上🎒👙🧄，不过美国人甚至在这个相对优势的领域也存在严重分歧。

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1、4月的贸易战再次提醒我们🩳🧄🩱，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易，回头来看出错率都很高。不过🤬🤬，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落🍒。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%。一旦后续油价因为供给因素飙升😡👄，该抑制作用势必减弱。美国通胀隐患重新升温、驱逐非法移民带来的冲突🍏💌，都可能会影响到减税法案的推进，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间。如果从这个角度看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响🧡🍍👡🥿。

2、尽管美元在周四触及三年低点🧡👗💓，但在本周美联储利率决议前🥒🩲，期权持仓已显示出跌势即将耗尽的迹象。此次袭击几乎未改变这一局面。