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1）中东地缘局势扰动风险偏好😈🥑，但影响A股的核心因素仍在于自身的结构。本周五A股🍆🥑、港股指数普遍回调，避险情绪推升能源、贵金属、军工上涨，但中东局势对国内而言更多是情绪上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题💟👜。从风险溢价来看🍑，在中美谈判利好预期下，本周沪深300风险溢价一度回落至6.1%附近🍌👗🍄，为今年4月以来的最低水平👗🥿👛😠。关税对市场情绪的冲击修复后，风险溢价进一步下行还需要经济基本面或增量政策的持续发力；结构上来看🍎👗，前期活跃的新消费、创新药等主题的成交占比持续提升后🥕，细分赛道快速轮动，部分获利盘存在止盈需求🍉💯👅。

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1、1、基(ji)本面：港(gang)股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港(gang)股更偏科技互(hu)联网，受价格下行的(de)影(ying)响较小。近两年来港(gang)股业绩增速显著(zhu)强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金(jin)融）的-13%。究其原因我们认为A股业(ye)绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累，核(he)心在于(yu)A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进(jin)而影(ying)响盈(ying)利表现。相比之(zhi)下，港股(gu)除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于(yu)互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不高(gao)，行(xing)业属性导致了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看，由于A股(gu)行业结构(gou)更偏传统经(jing)济(ji)，因此对价(jia)格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅(fu)升(sheng)至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、英國(guó)電(diàn)信在給(gěi)路透社的電子郵(yóu)件迴(huí)復(fù)中稱(chēng)，目前公司竝(bìng)(bing)未積(jī)(ji)極(jí)攷(kǎo)(kao)慮(lǜ)分拆 Openreach，且未對(duì)柯尅(kè)比接(jie)受《金螎(róng)時(shí)報(bào)(bao)》採(cǎi)訪(fǎng)一事作進(jìn)一步寘評(píng)。