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北美头部云厂商1Q25业绩多数(shu)超预期，资本(ben)开支维持或上修，打(da)消市场此(ci)前部分担忧，AI基础设施投入持续(xu)性超预期；关税影响有(you)限。我(wo)们从海外云厂(chang)商1Q25业绩会观察到，AI赋能云服(fu)务收入及利润表现，AI应用商业价值有望释放(fang)。并且我们在前文中提到，云厂商资本开支均维持或上修，我(wo)们认为今年云厂(chang)商AI资本开支(zhi)投入有望延续(xu)较(jiao)高增速，AI基础(chu)设施需求持续性超(chao)出市场(chang)预期。关税方面(mian)，在当前关税政策(ce)下，由(you)于海外通(tong)信板块厂商大多进行全球化布局，因此我(wo)们认为较(jiao)大概率能(neng)够绕过关税较高的生产地，需要承担的关税(shui)有限；且企业大多定价权较(jiao)强，能够将关税影响通(tong)过提价等举措转移至(zhi)下游客户，因此(ci)我(wo)们判断关税(shui)对海外通信板块(kuai)利润(run)率影响有限，在AI投入持(chi)续的背景(jing)下，对需求影响亦有限。

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