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关注汽车行(xing)业“反内卷”语(yu)境下零(ling)部件(jian)行(xing)情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账(zhang)期统一缩短到60天以内，有助于缓解车企“内(nei)卷”。虽然(ran)2020年(nian)以(yi)来汽车上下(xia)游环节的盈利触底(di)后均有回暖，但竞争格局出现了较大分歧。分(fen)细分领域来看，电动乘(cheng)用(yong)车过去三年间ROE的修复程度(du)最为突出，其(qi)次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中(zhong)上游零(ling)部件板块的行业(ye)集(ji)中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全(quan)壁垒，零部件集中(zhong)度持续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘(cheng)用车(che)板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板(ban)块的(de)开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号，板块一度反(fan)弹，后(hou)续则要观察下(xia)半年汽车(che)行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步(bu)延续回暖态势。

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極(jí)智嘉在招股(gu)書(shū)中披露了諸(zhu)多風(fēng)險(xiǎn)囙(yīn)(yin)素。在技術(shù)研髮(fà)方麵(miàn)，若無(wú)灋(fǎ)持續(xù)研(yan)髮或有傚(xiào)應(yīng)對(duì)行業(yè)技術(shu)及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變(biàn)化，公司業(ye)務(wù)將(jiāng)受到重大不利影響(xiǎng)；市場競(jìng)爭層(céng)(ceng)麵，激烈的競爭(zheng)可能(neng)導(dǎo)緻公司産(chǎn)品銷(xiāo)售受阻、價(jià)格下降；市場接受(shou)度上，無灋保證(zheng)未來(lái)市(shi)場充分採(cǎi)用其AMR解決(jué)方案，行業(ye)髮展方曏(xiǎng)也存在不確(què)定性；經(jīng)(jing)營(yíng)歷(lì)史有(you)限，難(nán)以(yi)預(yù)測(cè)未(wei)來經營業績(jī)；業務擴(kuò)張(zhāng)過(guò)程中，可能無灋(fa)有傚(xiao)筦(guǎn)理增長(zhǎng)，導緻成本上陞(shēng)、利潤(rùn)受損(sǔn)；此外，還(hái)麵臨(lín)(lin)滙(huì)率波動、灋槼(guī)政筴(cè)變化、知識(shí)産(chan)權(quán)糾(jiū)紛(fēn)等風險，這(zhè)些風險都(dou)可能對(dui)公司的未來髮展造成(cheng)較(jiào)大阻礙(ài)。

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中钢协倡议**“内卷式”竞争，重点汽车企业承诺对供应商“支付账期不超过60天。中钢协倡议钢铁、汽车行业“价格战”没有赢家，更没有未来🥾。应凝聚共识、苦练内功、加强自律🍊💯🥻、共破“内卷”。一汽、东风🩰🥭、广汽、赛力斯等17家重点汽车企业日前发表声明👢，就对供应商“支付账期不超过60天”作出承诺。

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今年3月(yue)，富国基金现(xian)任权益投资总监孙(sun)彬(bin)旗(qi)下产品清盘。富国融泰三(san)个月定开发起式成立于2021年2月，实际(ji)运作时间超4年(nian)。也就是说，这只发起式产品即便已平稳度过三年后规模大考(kao)，最终也未能避免清盘结局。

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2、1、基本(ben)面：港股(gu)较(jiao)A股业绩(ji)增(zeng)速更强(qiang)，A股消费+制(zhi)造+周期，港股更偏科技互(hu)联网(wang)，受(shou)价(jia)格下(xia)行的影响较小。近两(liang)年来港股业绩增(zeng)速显著强(qiang)于(yu)A股，2024年全部港股归母净利(li)润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股(gu)业绩疲弱主要受价(jia)格因素拖(tuo)累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的(de)净(jing)利润占比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛利(li)，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融(rong)外，行业(ye)主要集中于周期（石化20%）和科(ke)技行业(ye)（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网(wang)易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比不高，行(xing)业属性导致了港股(gu)业绩(ji)受价格下行的影响更小。历史上看(kan)，由于A股(gu)行业结构(gou)更偏(pian)传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较(jiao)A股业绩更优，典型如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。