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销售费用的失控性膨胀成(cheng)为吞噬利润的黑洞。2024年公司销售费用高达29.67亿元，同比激增73.23%，远超营收增速；2025年第一季度更夸张，销售费用(yong)暴涨(zhang)169.25%至9.51亿(yi)元，占营收比例攀升(sheng)至27.74%。与(yu)此形成(cheng)鲜明对比的是，尽管研发(fa)投(tou)入增长至(zhi)9.71亿元(yuan)，但占营(ying)收比仅(jin)8.13%，销售费用是研(yan)发(fa)投入的3倍以上。这种“重营(ying)销轻研发”的模式，暴露了在技术密集型行业中核心竞争力(li)的脆(cui)弱性(xing)。

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2025 年 5 月，该集(ji)团共引进 1 架 C919 飞机，1 架 A320 系列飞机。截至 2025 年 5 月底，集(ji)团合计运营 936 架飞机，其中自(zi)有飞机 415 架(jia)，融资(zi)租赁 226 架，经营租赁 295 架。

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2、关注汽车行业“反内卷(juan)”语境下零(ling)部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车(che)企宣布低供应(ying)商支付账期(qi)统一缩短到60天以内，有助于缓解车(che)企“内(nei)卷”。虽然2020年以来(lai)汽车上下(xia)游环节的盈(ying)利触(chu)底后均有回暖(nuan)，但竞争(zheng)格局出现了较大分歧。分(fen)细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是汽车(che)电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车(che)和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近(jin)一次是(shi)在2022年开始快速(su)拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒，零部件集中度持(chi)续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资(zi)本开支/折(zhe)旧摊销一度收缩，而零(ling)部(bu)件板块的开(kai)支持续上行，供需(xu)格局进一步变差。此次整(zheng)车环节向中上游零部件的让利，对于缓(huan)解汽车产业链上(shang)下游格局的利润分(fen)配和供需压(ya)力，意味着积极(ji)信号，板块一度反弹，后续则要观察下(xia)半年汽车行业“反(fan)内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势。