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当前市场对于波动率(lv)和(he)波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的(de)涨/跌，关(guan)键在于因子的变化(hua)是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化(hua)下波(bo)动(dong)率回归交易的结果。向后看(kan)，年内指数有较大可能性(xing)突破(po)去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中(zhong)长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格(ge)的坚定把(ba)握。

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本周市场各指数全面上涨，上证综指上涨1.91%，上证50上涨1.27%，沪深300上涨1.95%👡，中证500上涨3.98%，中证1000上涨4.62%，创业板指上涨5.69%💌🍎🎒，北证50指数上涨6.84%。

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付倍佳(jia)：上半年港股市场领(ling)涨全球，主要有三方(fang)面(mian)原因：一是产业结构(gou)优异，港股新经济结构占比高(gao)，互联网(wang)、新消费、创(chuang)新药、新能源车等产业趋势向上，优质公司形成基本面与估值“双击”；二是港(gang)股大权重分红资产估值修复，恒生高股息指数仍有超7%的股息率，A/H折价快速收敛；三是(shi)流动性充(chong)裕，香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行，港股成交活跃，整体交易量在历史高位运行(xing)。

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上海市科委相关负责人表示🍎，此次脑机接口未来产业集聚区在上海新虹桥国际医学中心落地，将发挥区域科研基础扎实、临床资源丰富🤍🍄👞、产业资源显著的优势，以集聚区为核心😠💯👞，形成“技术突破-产业转化-场景落地”集聚效应🍄，进一步推进脑机接口未来产业培育🍓🧡🥦🥻👜。

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1、2、需求：光伏抢装带领晶硅需求集中前(qian)置，但降库存导(dao)致向上传导不佳，有机硅抢出口成为主增量。上半年国内工业硅消费测算量92.9万吨，同比下滑34.9%。其中DMC产量102.4万(wan)吨，同(tong)比增长27.4%，测算工业硅(gui)用量约53.2万吨；多晶硅产量57.5万吨，同比下滑45.3%，测算工业硅用量约74.7万吨；1-5月铝(lv)合金产量740.5万吨，同(tong)比增长16.7%，预(yu)计上(shang)半年铝合金产量885万(wan)吨，其中耗硅测算量约35.4万吨。1-5月(yue)工业硅净出口26.7万吨，同比下滑8.55%。

2、陳(chén)健瑋(wěi)：在全毬(qiú)主要市場(chǎng)中，港股估值仍處(chù)于較(jiào)(jiao)低水平，竝(bìng)顯(xiǎn)著低于美(mei)國(guó)市場。根據(jù)(ju)彭愽(bó)數(shù)據，恆(héng)(heng)生指數2025年預(yù)測(cè)市盈率爲(wèi)11倍，預測市淨(jìng)率爲1.2倍，預測股息率達(dá)3.2%，其中(zhong)，銀(yín)(yin)行、電(diàn)信、公(gong)用事業(yè)等高股息闆(bǎn)塊(kuài)普遍超(chao)5%。相較于A股，恆生A/H溢(yi)價(jià)指(zhi)數約(yuē)爲130點(diǎn)，顯(xian)示港股估值優(yōu)勢(shì)仍存。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)(xiang)資金持續(xù)流入，正重塑港股估值體(tǐ)係(xì)，定價權(quán)逐步轉迻(yí)，未來A/H價差有朢(wàng)收窄(zhai)。此外，創(chuàng)新藥(yào)、人工智能等領(lǐng)域的技術(shù)突(tu)破，正推動(dòng)國際(jì)投資者重估港股科技龍(lóng)頭(tóu)的長期價值。