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AH溢价低位向上收敛的三种模式：1🥝🩲、上涨中的追赶，即A股、港股均涨🧄👗，A股弹性更大（14-15年、19年）；2💘👝、分化中的收敛，即A股涨💯🍍👙🍓、港股跌（21年）🥥💯💯😡🍎；3、下跌中的回落🧄，即A股💯💟🍌💖、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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2、估值：港股更(geng)便(bian)宜，結(jié)(jie)構(gòu)上汽車(chē)、軍(jūn)工、電(diàn)力設(shè)(she)備(bèi)、電子等行業(yè)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平(ping)來(lái)看，多年來港股持續(xù)低(di)于A股，截至6/13，萬(wàn)得全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍，上證指數(shù)14.6倍，滬(hù)深300 12.7倍，均(jun)顯(xiǎn)著高于恆(héng)(heng)生指數10.6倍，對比成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業闆指噹(dāng)前PE 31倍，高于恆生(sheng)科技的(de)20倍。從相對水平來看，今年港股兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)(dong)時(shí)估值均處(chù)歷(lì)史低位。年初恆生指數PE 8.7倍(bei)，處(chu)近10年12%分位，衕期萬得全A 17.5倍、35%分位，4月初經(jīng)歷關(guān)(guan)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)(ji)的下跌后，恆生(sheng)指(zhi)數PE 8.9倍、17%分位，衕期萬得全A 17倍、24%分位。結構上看，取衕在A、H兩(liang)地上市的(de)公司，通過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)算行業PE，竝(bìng)以“A股行(xing)業PE/港(gang)股行業PE-1”衡量(liang)某一行業A股相對港股(gu)的估值溢價(jià)(jia)，其中汽車（134%）、軍工（107%）、電力設備（89%）、電子（81%）AH估(gu)值溢價更高，即(ji)港股相對(dui)A股更便宜。商貿(mào)零(ling)售（-43%）、傢(jiā)(jia)電(dian)（9%）、銀(yín)(yin)行(xing)（12%）、有色金屬（18%）、醫(yī)(yi)藥(yào)（23%）溢價較低。

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关注汽车行业“反(fan)内卷(juan)”语境下零部件行情(qing)的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商(shang)支付账期统一(yi)缩短到60天以内，有助于缓(huan)解车(che)企(qi)“内卷”。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后(hou)均(jun)有回暖，但竞争(zheng)格局出现了(le)较大分歧。分(fen)细分领域来看，电动乘用(yong)车过去三年间ROE的修复程(cheng)度最为突出，其次是汽车电子电(dian)气系统(tong)、轮胎轮毂(gu)。下游整车和中上游零部件板块(kuai)的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用(yong)车行业集中度趋稳并(bing)体现出安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞(jing)争环境进(jin)一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一(yi)度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游(you)零部件的让利，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味(wei)着积极信号，板块一度反弹，后续则要观察下半(ban)年汽车(che)行业“反内卷”的举措落地(di)，预计会逐步延续回暖态势。

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2、根据美国银行的研究：美国的杠杆率仅为其他全球地区的一半;收益波动低于欧洲;每股自由现金流高于亚洲和欧洲;非盈利公司的比例更低;预测的分散度更小，这反映出更高的透明度。