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该报告称，1980 年标普指数中近 70%的成分股属于资产密集型的制造业板块，而如今这一比例已降至不足 20%。Subramanian表示，这种估值方面的讨论是“把苹果和橘子放在一起比较”，毫无意义🥔🥒。

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1、基本面：港股较A股业绩(ji)增速更强(qiang)，A股消费+制造+周期，港股(gu)更偏科技互(hu)联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业绩疲弱主(zhu)要受价格因素拖累(lei)，核(he)心在于A股的(de)行业特征，从剔除金(jin)融的净(jing)利润占比来(lai)看，2024年A股主要集中(zhong)在周(zhou)期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美(mei)团等互(hu)联网巨头，消费(fei)、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港(gang)股业(ye)绩受价格下行的影(ying)响(xiang)更小。历史上看，由(you)于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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“在茶的世界里，每一个细节都饱含着深厚的文化内涵。例如壶嘴不对客人🥻🍉🥔、茶水不宜过满，双手奉茶等，最有趣的是叩手礼，当主人给客人倒茶时，客人会用手指轻轻敲击桌面，以表示对主人的感谢和尊重👗。”吉娜分享道。

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1、这一变化表明公(gong)司业务重心逐渐向共享运营(ying)服务倾斜，且该(gai)业务增长(zhang)强劲，成为公司收入增长的主要驱动力。然而，过度依赖单一(yi)业(ye)务可能使公司面临(lin)更高风(feng)险(xian)，若共享运营服务市场(chang)出现波动，公司营收(shou)将受到较大冲击。

2、招银国际(ji)表示，将三一国际2025至2027年的盈利预(yu)测分别上调3%至4%，并相应将目标价轻微上调，从8.2港元升至(zhi)8.7港元（维持2025年预估市盈率11倍不(bu)变，为2017年以来的平均市盈(ying)率）。该行认为，三一国际盈利能见度(du)正(zheng)在改善，而现价相当于2025年(nian)预估市盈率8倍，是一(yi)个有吸引力的入市点(dian)，维(wei)持“买入”评级(ji)。