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陈健玮：在全球主要(yao)市场中(zhong)，港股估值仍处于较低水平，并显著低(di)于美国市(shi)场。根据彭博(bo)数据，恒生指(zhi)数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公用事业等(deng)高(gao)股息板(ban)块普(pu)遍超5%。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股(gu)估值优势仍存。中长(zhang)期(qi)来看(kan)，南向资金持续流入(ru)，正重塑港(gang)股估值体系，定价权(quan)逐步转移，未来A/H价差有望收窄。此(ci)外，创新药(yao)、人工智(zhi)能等领域的技术突破，正推(tui)动国际投资者重估港股科技龙头的长(zhang)期价值。

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🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20👙、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工🩰🍈💓🥿、风电、游戏已陆续兑现外🍓💗💝，后续建议关注半导体💞、电池（固态电池主题）🧅🍌、电网设备👡、工业金属👠🎒、啤酒等板块的轮动机会；而另一方面🍊💗，资金脉冲加速👘👿🥬、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方向👛🍉👞，结合估值、拥挤度位置🥾🍎🍍，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB、国产算力链，以及近期明显涨价的存储、小金属。

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截面波动率来看🩰，最近一周沪深300、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱。

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本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上(shang)涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势(shi)上涨伴随成交量(liang)稳步(bu)抬升，量能指标转入(ru)积极区间，截(jie)至周五（2025.06.27，下同），量能择(ze)时指(zhi)标(biao)仅北证50维(wei)持谨慎观点(dian)，其它主要宽基指数转为看多(duo)信号。股指期货基差方面，本周各大(da)股指期货主力合约基差均(jun)有收窄，对冲成本（年化）均有减小。资金(jin)面方面，ETF资金出现止盈(ying)，股票型(xing)ETF资(zi)金整体呈现(xian)净流(liu)出，科创板、中小盘为ETF净流(liu)出主(zhu)要方向。

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