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2025-06-24 08:12:51 作者:易宇霄

3💖💖👜、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱😻👘,外资寻求中国资产配置🤬🎒,港股较A股率先受益。截至2024Q4🍄🧄,A股投资者结构中散户占比66.7%🍑🥭🤍👙,机构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%🥑🥒🍉👞🥔。相比之下港股机构化程度更深🍋,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%🍓🍑,其中海外机构投资者占比36%🥦💌😻,海外个人投资者占比5%,外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🥾💖,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制👝😡💔,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🩲🥿👘,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🌽,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善🤍👄、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看🩱🥔🍈💌,同时在A🩲、H上市的企业🍋😈,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%🍌💓😠,AH股溢价率也更高达到18%。

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最新日韩欧美不卡一二三区 ,上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽松🍓🩲,A股在上涨中较港股弹性更大🥔🧅👘👞,当(dang)前货币“小步(bu)快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏(zou)及(ji)幅度。由于A股较港股(gu)散户投资(zi)者占比更高💓🍌👿🍅,因此对流(liu)动性和资金变化更为敏感,AH溢(yi)价在上(shang)涨行情中(zhong)收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年(nian)💓👜。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛(lian)主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后🎒🍑😻👜,14年回调盘整😡🥒🥬👚👢,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自(zi)政策催化💘🍎🥬👞🧅,包括货(huo)币宽(kuan)松、地产放松、 “互(hu)联网(wang)+”产业(ye)政策催化。其中货(huo)币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启(qi)牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大(da),央(yang)行2🥾👚、4月两次降准(zhun),3👝😡💖🧅、5月(yue)两次(ci)降息;地产方(fang)面🍇🍍,14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月央行明确放松首套(tao)房(fang)认购标准🌽🍊;产业政(zheng)策方面(mian)💟🍄🍏👛,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重(zhong)点🍎🍑。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅(fu)仅(jin)18%,对应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用😈🍎💞,流(liu)动性宽(kuan)松推动A股强势反弹👘👝。外部方面,得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段😈;内部来看🍈💞,18/11民企座谈(tan)会的(de)召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导🤍🧅,19/1央行两次全面(mian)降准🥥🥻👚,累计下调金融(rong)机构存款准备金率1个百分点🩰🥦。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%,恒生指(zhi)数20%😡💘,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式💟👿💔👗,后续要关注(zhu)货币宽松的持续(xu)性(xing),即降准降息的节奏和力度。

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