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我们(men)在中期策略报告中描(miao)述了本轮市场进(jin)入牛市阶(jie)段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新(xin)常态(tai)，总需(xu)求(qiu)增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此(ci)后银行股股息率相(xiang)对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融(rong)建筑(zhu)的(de)自由现金流和SIRR相(xiang)对无风(feng)险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之(zhi)间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著(zhu)影响，也会(hui)对市(shi)场风格的(de)演变起到关键(jian)作(zuo)用。这个逻(luo)辑之下(xia)，高(gao)质量类股票可能(neng)会估值修复和提升空间更(geng)大，是重要的选股方(fang)向

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從(cóng)目前基本麵(miàn)的趨(qū)勢(shì)來(lái)看，基(ji)本維(wéi)持較(jiào)爲(wèi)穩(wěn)定的狀態(tài)，依然呈現(xiàn)**開(kāi)支託(tuō)底(di)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)齣(chū)口相對(duì)強(qiáng)、新經濟領(lǐng)域熱(rè)點(diǎn)(dian)頻(pín)齣，地(di)産(chǎn)國(guó)內(nèi)投資(zi)相對較弱的狀態。5月總(zong)需(xu)求增速進(jìn)一步反彈(dàn)，預(yù)計(jì)半(ban)年報(bào)業(yè)(ye)績(jī)衕(tòng)比(bi)增速仍(reng)爲正增長(zhǎng)。即將(jiāng)(jiang)到(dao)來的業績披(pi)露牕(chuāng)口期對A股整體(tǐ)(ti)影響(xiǎng)偏正麵(mian)。但邊(biān)際(jì)來看，6月開始，外需咊(hé)地産壓(yā)力進(jin)一步提陞(shēng)，有待7月政治(zhi)跼(jú)會(huì)議(yì)(yi)定調(diào)新的穩(wen)定需求的(de)措施。近(jin)期國內投資(zi)鏈(liàn)大宗商品有企穩迴(huí)陞的態勢，可能反(fan)應(yīng)了這(zhè)種預期。

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一位退休老人带来自己画的“巨轮”钢笔淡彩画，画作很快吸引了周边目光。老人介绍，他退休后在老年大学学绘画，26日在网上看到巨轮的照片，花了一个半小时画出来🥦，趁周末和女儿一起来打卡🍌🧄，“蛮时尚的🧅🍄🍅，我觉得什么好玩就画什么🧅😻。”

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2、当(dang)市场进(jin)入(ru)到(dao)牛市阶段II，风格和行业则出现(xian)了(le)显著的不同的(de)特征。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征。这个阶段按照我们(men)上文的论述(shu)，往往是盈利加速改善的，同时流动性和风险偏(pian)好也(ye)加速改善。