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如果李光耀先生今天仍在世并(bing)重返美国国会，我相信他无(wu)法再重复1985年的乐观论断。事实上，当年他就已警告美国不要使用“保护主义(yi)”，这会带来一系列(lie)的连锁反应，阻碍经济增长。而今(jin)天李光耀先生四十年前的(de)警告不幸言中，美国(guo)因国(guo)内经济问题，丧(sang)失了维护自由贸易的意愿，转而拥抱保护主义。美国的关税政策印(yin)证了一个现实：由美国主导的全球化与自由(you)贸易时代结束(shu)了，世界已经被颠覆。

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关税影(ying)响方面，暖通HVAC由于产(chan)品体积相对较大，公司基本采用地产地销战略，在美国本(ben)土或者墨西哥（大(da)部分适用美(mei)墨加协定）生(sheng)产较多，受关税的直接影响相(xiang)对可控。低端家用暖通产(chan)品从中国等亚洲(zhou)市场进口更多，大型商(shang)用暖通受影响更小，主要是零部件涨价等间接影响。关(guan)税影响大多占业内公司收入的1-2%，COGS的(de)2-3%，均计划通过涨(zhang)价(jia)/surcharge的形式转移无法缓解的关税成本，且涨价(jia)将采取针对性的方式，非普(pu)涨，也不作为额外利润(run)来源。

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1、1-5月份，全国固定(ding)资产投资（不含农(nong)户）191947亿元，同比增长3.7%；扣除房地产开(kai)发投(tou)资，全国固定资产投资增长7.7%。分领域看，基础设(she)施投资同比增(zeng)长5.6%，制造业投资(zi)增长8.5%，房地产开发投资(zi)下降10.7%。全国新建商品房销售(shou)面积35315万平方米，同比下降2.9%；新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%。分产业看，第一产业投资同比增长8.4%，第二产业投资增(zeng)长11.4%，第三产业投资下降0.4%。民(min)间投资(zi)同比持平；扣除(chu)房地产开发(fa)投资，民间投资增长5.8%。高技术(shu)产业中，信息服务业，航(hang)空、航天器及(ji)设备制造业，计算机及办公设备制造业(ye)，专业技术服务业投资同比分别增长41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份(fen)，固定资产(chan)投(tou)资（不含农户）环(huan)比增长(zhang)0.05%。

2、最后，毛利率方(fang)麵(miàn)(mian)，奕斯偉(wěi)計(jì)算波動(dòng)顯(xiǎn)著。2022年爲(wèi)25.9%，2023年驟降至15.4%，2024年也僅(jǐn)微(wei)陞(shēng)至17.7%。公司解釋(shì)稱(chēng)，2023 年下滑主囙(yīn)“以價(jià)換(huàn)量” 搶(qiǎng)佔(zhàn)市場(chǎng)份(fen)額(é)，疊(dié)加宏(hong)觀(guān)經(jīng)(jing)濟(jì)疲輭(ruǎn)導(dǎo)緻存貨(huò)積(jī)壓(yā)及(ji)減(jiǎn)值增加；儘(jǐn)筦(guǎn)2024年通過(guò)解決(jué)方案組郃(hé)優(yōu)化有所緩(huǎn)解，但整體(tǐ)毛(mao)利率依舊(jiù)處(chù)于低位(wei)。