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我们在刚刚发布的中期策(ce)略观点中提到， A股的表现存(cun)在5年周期(qi)规(gui)律。每五年周期的上行周(zhou)期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期(qi)可(ke)以大致分为三个阶段。当然阶(jie)段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示(shi)。

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行业(ye)层面，展望7月份，中报业绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据、行业所处库存(cun)周期位置以(yi)及高频景气指标或能为中报前瞻提供一定的(de)参(can)考。预计中报业绩有望延续(xu)较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电(dian)子、运营商、软件等领(ling)域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单(dan)持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩(ji)有望(wang)改善；2）中游制造领域，部分领域(yu)景气度有(you)所回暖，中报盈利(li)或有改(gai)善，如汽(qi)车、光伏、自动(dong)化设备等；3）消费服务(wu)领域，受益(yi)于(yu)扩消费(fei)政策提振、电商平台(tai)大促、五一端(duan)午等多(duo)重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具(ju)、饰品、美(mei)容护理(li)等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望(wang)边(bian)际改善。

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分行業(yè)來(lái)看，國(guó)防(fang)軍(jūn)工、計(jì)算機(jī)(ji)、電(diàn)子、美容護(hù)(hu)理、社會(huì)服務(wù)的估(gu)值水平高于其(qi)他行業，銀(yín)行、建築裝飾(shì)、石油石化、煤炭、非銀金螎(róng)估值水平較(jiào)低(di)，其中銀(yin)行的估(gu)值水平處(chù)于末位。

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何涛(tao)：到一定(ding)阶段，联合创始人离开是(shi)很正常的事(shi)。再者，如果公司要做职(zhi)业经理化的改革，就(jiu)算合伙人之间(jian)有默契，那职业经(jing)理人会怎(zen)么想？

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1、有(you)一次爬 7000 米雪山正遇到暴風(fēng)雪，前麵(miàn)一批兩(liǎng)箇(gè)(ge)人(ren)生死(si)未蔔(bó)，我們(men)停在(zai)半山腰(yao)討(tǎo)(tao)論(lùn)還(hái)要不要繼(jì)續(xù)。衕(tòng)行的人猶(yóu)豫，我説(shuō)上，給(gěi)他們分析情況(kuàng)，第(di)一，我們(men)有專業(yè)曏(xiǎng)導(dǎo)，第二，我(wo)們已經(jīng)蘤(huā)了兩星期，韆(qiān)辛萬(wàn)苦到這(zhè)，這樣(yàng)迴(huí)去肎(kěn)定遺(yí)憾。妳(nǐ)肎定(ding)要講(jiǎng)樂(lè)(le)觀(guān)情況、講彆(biè)人的(de)痛點(diǎn)，不能説 “死的槩(gài)率很低”，要説 “大(da)傢(jiā)都蘤了不少錢(qián)才爬到(dao)這”。爬山挺貴(guì)的。

2、进(jin)入7月后，综合业绩披露期(qi)效应(ying)、海(hai)外(wai)流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为(wei)7月(yue)市场风格可能整体偏大盘风(feng)格(ge)为主，成长价值或相(xiang)对均衡。具体(ti)来说，第一，从历史来看(kan)，近十年7月市场风格相对(dui)均(jun)衡，大盘风格略占优(you)。第二，外部流动性方面，7月将(jiang)公布的(de)通胀和就业数据可能导致市场对美联储(chu)降息(xi)预期形(xing)成修正，对短期(qi)市(shi)场或有扰动。第三(san)，央行(xing)季度例会提到“用好用足存量政(zheng)策，加力实施增量政(zheng)策”，关注7月政治局会议(yi)的表述变化。第四，市场(chang)交易和增量资金层面，近期在以伊冲突(tu)缓(huan)和后，A股权重(zhong)板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为(wei)7月大盘风格相对占(zhan)优，成长价值风格或相对均(jun)衡。对7月的风格指数(shu)推荐如下：