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行业配置：维持哑铃配置思路🍓💯🥔👛，红利底仓+小盘成长。红利方面🥕🥥👅，在通胀尚未回归🥿💘🩰🌽，价格低位运行的背景下🍅🥥🥻🩱😻，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支，获得ROE的抬升🥬👡，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🥔，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口🥬🩰、公路🍍🥝👜；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下🥾，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属😡；预期走出底部🥒💓🥭，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下👚，关注存量项目进入收获期💛，自由现金流释放加速的电信运营商💓😡😡🍏🧅。小盘成长方面🤍，货币宽松扩张剩余流动性🥔🍊，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%）👜🧄，相比主板（10%）或表现出更大的优势🍉🤍。行业关注自主可控，包括电子（算力💘👞、半导体设备、芯片）🍏🍏、信息化（数据库🍉、操作系统）🍊🍊👙、能源化工（新疆煤化工+新材料）👝、通信（算力服务+卫星通信）。

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华创证券也(ye)认为，在相对(dui)低利率环境下，银行盈利(li)和分红的稳健性(xing)依旧凸显，且中(zhong)长期资金入市的逻辑未变，股息率高(gao)、资产质量有较高安全边际的银行仍(reng)有绝对收益。

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U18女足小組賽(sài)第二輪(lún)戰(zhàn)罷(bà)(ba)，成績(jī)分彆(biè)(bie)昰(shì)：湖南0：3上海，湖北0：5山東(dōng)，江囌(sū)4：0四(si)川，廣(guǎng)東3：1海南，淛(zhè)江3：0陝(shǎn)(shan)西，河北1：0北京。

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1、对中国与东盟的价值投资来说，追求未来3-5年乃至10年的稳定长期收益🍍，我们分析增长的三大要素🍓🎒💕，分别为人口、资金和全要素生产率（科技🍆、文化🩱、治理等）。

2、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀👝🍎，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🍈，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环🥕🍉💗。下半场是实物再通胀👢，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🍊🍍💖。当前仍处牛市上半场的金融再通胀🍒🥾🥿，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚未回归👙，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到PPI的显著修复之前💗🩱🍉，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。