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全球(qiu)降(jiang)息空间再度打开，A股“稳中向好”延续。海外方面，尽(jin)管美联储内部分歧仍较大，但随(sui)着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易(yi)；国内方面，受(shou)益于中长(zhang)期资金的持续入市，年初至今A股指数(shu)中枢逐渐抬(tai)升。本周A股成交放量(liang)和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再(zai)度打开震荡中枢上沿。展望后(hou)市，汇率对我国货币政(zheng)策的制(zhi)约明显减弱，国内政(zheng)策“稳增长”也需(xu)要宽松的货币环境，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。

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这其中也包括美联储(chu)，政策制定者在考虑潜在(zai)降息时面临着微(wei)妙的平衡。尽管一些美联储(chu)官(guan)员重新开(kai)启了 7 月降息的可能性(xing)，但达科认为门槛仍然很高。

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本周（2025.06.21-2025.06.27，下同），机(ji)构调研活动累计271场(chang)。从三地上市公司被调研次数来看，沪市(shi)上市公司累计被调(diao)研93次(ci)，深市上市(shi)公司累计被调研166次，北证(zheng)上市公(gong)司累(lei)计(ji)被调研12次。

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值得关注的是，512810尾盘溢价再度走(zou)高，收盘溢价率仍有(you)0.19%，反映买盘资金再占上风。上日已有超7400万(wan)元资金(jin)提前进场。

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1、战略(lve)上，去年10月以来(lai)震荡市的特征有(you)：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调(diao)积极、各类主题机会活跃(yue)，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续(xu)有(you)望迎来全面牛市。但战术层面，对(dui)比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和(he)2020年7月(yue)）的催化(hua)因素(su)，现在(zai)宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可(ke)能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛(niu)市，事后来看并(bing)不是盈利的(de)牛市。但(dan)在指数刚突破的(de)2014年7月，经济指标(biao)出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹(dan)。与此同时，更重要的是2014年二季度(du)，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月(yue)突破(po)后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018年至2019年(nian)是上市公司ROE下降期，2020年(nian)疫情(qing)冲击的一季度是盈利阶段性低(di)点(dian)，二季度开始盈利快速上行(xing)。对应(ying)的宏观指标（比如PMI）也从2020年(nian)疫情后持续上行。

2、勞(láo)動(dòng)力市場(chǎng)降溫(wēn)的蹟(jī)象成爲(wèi)圍(wéi)繞(rào)美聯(lián)儲(chǔ)政筴(cè)爭論(lùn)的(de)關(guān)鍵(jiàn)部分，也使即將(jiāng)于北京時(shí)間(jiān)週四(si)20:30公佈(bù)(bu)的美國(guó)6月非辳(nóng)就業(yè)報(bào)告更受矚目。經(jīng)濟(jì)學(xué)(xue)傢(jiā)預(yù)計(jì)(ji)，報告將顯(xiǎn)示美國6月非辳就業人數(shù)增加11.6萬(wàn)，低于5月的13.9萬;失業率預(yu)計將從(cóng)5月的4.2%上陞(shēng)至4.3%。