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上涨中的追(zhui)赶(gan)：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货(huo)币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股(gu)较港股(gu)散(san)户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛(lian)均发生在货(huo)币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价(jia)收敛主要来自政策催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催(cui)化，包括货币宽松(song)、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政(zheng)策催化。其中货币方面，14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情(qing)后，15年上(shang)半(ban)年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两(liang)次降息；地(di)产方面，14年6月开始地方陆(lu)续(xu)放松限购(gou)政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动(dong)计划列为全年(nian)工(gong)作(zuo)重点。一系列(lie)政策催化下A股(gu)持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数(shu)涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年初内外部环(huan)境(jing)转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动(dong)A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和(he)阶(jie)段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心，推动了宽(kuan)货币向宽信用(yong)的传导，19/1央行两次全面降准，累计(ji)下调金融机构存款准备金率1个百分点(dian)。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大(da)幅(fu)超出(chu)市场预期，带动A股迎来春(chun)季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅(fu)40%，恒生指数(shu)20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货(huo)币宽松加码，今年以(yi)来货(huo)币政策节奏(zou)上(shang)呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽松的持(chi)续(xu)性，即(ji)降(jiang)准降息的节奏和(he)力度。

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2、“他们派遣我们的(de)战士在那些与我们无关的国家进行国家建设远征，由那些(xie)在遥远土地上一无所知的(de)领(ling)导人(ren)带领(ling)，” 他说，发(fa)誓永远不会重蹈覆辙(zhe)。