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欧(ou)洲市场：得益于欧洲与美国经济增长动能的收敛，我们相(xiang)对看好下(xia)半(ban)年欧洲市场的表现。从经济的角度上，尽管欧洲同样面对不确定性带来的经济下行风险(xian)，但(dan)德国财(cai)政(zheng)和欧盟国(guo)防开支的转向可通过提(ti)高投资者和消费者的(de)信心(xin)，推动风险偏好的修(xiu)复。从(cong)资金流的角度看，欧洲是(shi)全(quan)球资金区域再平衡的最大受益者。但是仍需(xu)注意的是，如果下半年全球风险偏好不能实(shi)现明显回升，欧洲在绝对表现(xian)上可能受到盈利前(qian)景的限制。

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2、过去两个月港股表现持续强于A股，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位。今年以来港股表(biao)现(xian)强势，恒生指数(shu)年初(chu)以来累计涨幅19%，显著高于A股上(shang)证指数0.8%，对应AH股溢价(jia)指数从年初145降(jiang)至128，处过去5年0.8%分位。今年的(de)港股行(xing)情可分为两段，年(nian)初至3月19日恒生指(zhi)数涨23.5%，同期上证指数2.2%，AH股溢价指(zhi)数从145降至129。之后(hou)受海外风险扰(rao)动，全球资本市场(chang)下跌，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出(chu)更强的弹性，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著(zhu)跑赢上证(zheng)指数9%，AH股溢价也再度(du)下行，降(jiang)至历史低(di)位。