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3💓👠🥝、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶，即A股😠😡、港股均涨，A股弹性更大（14-15年👛💕、19年）👞👞🥦🍍；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）👜；下跌中的回落🍓👘🍎🥒，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）🥒💔。

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但这种接受似乎忽略了同一份(fen)报告中的一个预测，即关税将(jiang) “缩小美国经济规模”，并可能导致 2025 年(nian)和 2026 年通胀率上升 0.4 个百分(fen)点。

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美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现。根据美国密歇根大学数据👗👞，2025年以来消费者信心指数正在持续走低🍇，叠加部分品牌已陆续宣布针对美国销售的产品采取重新定价策略以应对关税的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关税缓冲期内引入新的库存💗🍑🍒🍓，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后🍍，我们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎💟。

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據(jù)兩(liǎng)位消息人士透露(lu)，美國(guó)總統(tǒng)唐納(nà)悳(dé)・特朗普反對(duì)以色列(lie)刺殺(shā)伊朗最高(gao)領(lǐng)袖阿裏(lǐ)・哈槑(méi)內(nèi)伊的計(jì)劃(huà)。目前以伊雙(shuāng)方正持(chi)續(xù)進(jìn)行報(bào)復(fù)性打擊(jī)，而特(te)朗普已公開(kāi)咊(hé)私(si)下明確(què)錶(biǎo)示，他傾(qīng)曏(xiǎng)于讓(ràng)美國暫(zàn)時(shí)寘身于這(zhè)場(chǎng)衝(chōng)突之外。

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