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展望2H25，我们对美股金融板(ban)块仍维持相(xiang)对乐观，主(zhu)要基于宏观层面(mian)经济预(yu)期相对稳定、中观层面金(jin)融(rong)监(jian)管宽松态势、以及微观层面主要覆盖(gai)公司较为(wei)积极的业绩指引或管理层态(tai)度。从基本面(mian)来(lai)看，1）海外(wai)投行交易业务有(you)望继(ji)续保持较高(gao)的盈利水平，但伴随降息(xi)节(jie)奏放缓和(he)关税政策反复，短期可能造成投资银行项目完成进度延后。2）资产管理方面，客(ke)户资金仍有望持续净流入，但高利率叠(die)加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入(ru)货币市场基(ji)金和债券基金，而费(fei)率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费收入增速可能放缓，龙头增速或(huo)高于行(xing)业。另外，不排除(chu)下半(ban)年市场回(hui)调压力，可能带来资管公司业绩表现为收(shou)入承压，造成盈利短期扰动。3）支付清算层面(mian)，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率(lv)提升(sheng)，清算龙头继续保持规模(mo)效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用(yong)户增量瓶颈(jing)，需继续关注业务战略转型进展。从政(zheng)策面来看，我们(men)认为美国金融(rong)监管仍然维持宽松(song)态势(shi)不变，部分监管(guan)措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金(jin)融监管改革落地有助于释放银(yin)行资本金，我们建议密切关(guan)注6月美联储多德(de)-弗兰克法案压力测(ce)试（DFAST）结果及对应(ying)银行的超额资本(ben)（excess capital）空间。

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约克计算得出，即使进行两项看似微小的调(diao)整(zheng) —— 采用略低但仍非常激进的众议院 2.6% 经济增长预测，并(bing)考虑关(guan)税的经(jing)济(ji)成本 —— 也意味着该法案 “对 GDP 基本(ben)上是盈亏平衡，甚至是负面的”。

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随着百年变局加速演进，国防军工投资逻辑持续强化，“强国必先强军，军强方能国安”！华福证券直言“发展国防军(jun)工或为未来重中之(zhi)重”，国防(fang)军工板块或已进(jin)入击球区间。华泰证券也指出，国防(fang)军工行业有(you)望迎来新一轮高景气周期。

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当下投资者仍应谨(jin)慎，勿在(zai)情绪高点盲目(mu)追高。配置上看好三条主线：一是黄(huang)金、稀土、核电设备等安全资产(chan)，建(jian)议适度配置并密切关注政策节奏；二是(shi)恒生(sheng)科技指(zhi)数、中资服务器、算(suan)力基础设施及部分半导体设备公司，兼具主题催化与估(gu)值修复逻辑；三是建议继(ji)续持有部分(fen)高分红、公用事业与类债属性资(zi)产，实现资金避(bi)险与低波动配置。

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1、③下跌中的收歛(hān)或來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息或推遲(chí)降息，美元走強(qiáng)，外資流齣(chū)，外資持股佔(zhàn)比更高的港股跌幅更深，噹(dāng)前債(zhài)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(xian)擔(dān)憂(yōu)下，美元走強(qiang)短(duan)期槩(gài)率不大。

2、吃喝板块近期持续回调，但于当前位置或不必过度悲观🎒。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表示🩰🥻，一方面🍍💯🌽，内需对于经济拉动的重要性显著提高，促消费、扩内需相关政策持续推出👠🥔🥦🥑，行业复苏前景值得期待。虽然政策效果传导需要时间，消费场景受限导致行业短期仍然承压，但最悲观的时刻或已过去，板块中长期配置机会逐步到来👿。另一方面🍏，经过前期的调整，食品饮料行业估值已处于近十年较低位置，叠加行业龙头公司相对较稳健的盈利能力👄💋，资金对行业的中长期配置偏好或逐步提升。