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2、展望2H25,我们对美股金融板块仍维(wei)持相对乐观(guan),主要(yao)基于宏观层面经(jing)济预(yu)期(qi)相对稳定、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为积(ji)极的业绩指引或管理层态(tai)度。从基(ji)本面来看,1)海外(wai)投行交易业务(wu)有望继续保(bao)持较高的盈利水平,但(dan)伴随(sui)降息节奏放缓和关税政(zheng)策反(fan)复,短期可(ke)能造(zao)成(cheng)投资银行项目完成进度延后。2)资(zi)产管理方面,客(ke)户资金仍有望持续净流入,但高利(li)率叠加资本(ben)市场波动环境下,客户资金可(ke)能优先流入货币市场基金(jin)和(he)债券基金,而费率相(xiang)对较高的股票基金可能继续承压,管理费收入增速可能放缓,龙(long)头增速或高于行业。另外,不排除下半年市场(chang)回调压力,可能带来资管公司(si)业绩表现为收入承压,造(zao)成盈利短期扰动(dong)。3)支(zhi)付清算层面,我们认为仍(reng)然(ran)持续受益于消费者支出稳健(jian)增(zeng)长和(he)数字支付渗透(tou)率提升,清算龙头继续保持规(gui)模效应和网络效应,而产业链上的数字钱包/收单(dan)商则仍(reng)面临较(jiao)为激烈的市场份额(e)竞争,以及(ji)用(yong)户增量瓶颈,需(xu)继续关注业务战(zhan)略转型进展。从政策面来看,我们认(ren)为美国金融监管仍然维持宽松态势(shi)不(bu)变(bian),部分监管措(cuo)施(如SLR改革)正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于(yu)释放银行资(zi)本金,我们建议密切关(guan)注6月美联(lian)储多德(de)-弗兰克(ke)法案压力测试(DFAST)结果及对应银行的超额(e)资本(excess capital)空间。
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