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关(guan)注(zhu)汽(qi)车行业“反内卷”语境下零部件(jian)行情的持续性。6月10日起，多(duo)家头部车企宣布低供应商支(zhi)付账期统一缩短到60天以(yi)内(nei)，有助于缓解车企“内卷(juan)”。虽然(ran)2020年以来汽车上下(xia)游环节的盈利触底后(hou)均有回暖，但竞争格(ge)局出(chu)现了(le)较大(da)分歧(qi)。分细(xi)分领域来看，电动(dong)乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出，其次是(shi)汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行(xing)业集中度分歧最近一次是(shi)在(zai)2022年开始快速(su)拉大，乘用车(che)行业集中度趋稳并体现出(chu)安全壁垒，零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用(yong)车板块的资本开支/折(zhe)旧摊销一度(du)收缩，而零(ling)部件板块的(de)开支持续上行，供需格(ge)局进一(yi)步变差。此次整车环节(jie)向中上游零部件的让利(li)，对于缓解汽车产业链上下游(you)格局的利润分配和(he)供需压力，意味(wei)着积极信号，板(ban)块一度(du)反弹，后续则要观(guan)察下半年汽车行业(ye)“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回(hui)暖态势。

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2、行业配置：维持哑铃配(pei)置思路，红(hong)利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运(yun)行(xing)的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既(ji)可以延续其分红表现，也可以通过(guo)自由现金流积累转化为新增的(de)资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下(xia)，关(guan)注盈利(li)和(he)分红稳健的银行；受益于长久期价值(zhi)和改革红利(li)推升估值弹性的港口(kou)、公路；补贴政策推动下，兼具(ju)高股(gu)息+内销(xiao)经营(ying)基本面延(yan)续改善的白电龙头(tou)。②改善视角下，关注受(shou)去库存和(he)需(xu)求复(fu)苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经(jing)营稳健的白酒。③进(jin)攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩(sheng)余流动性，小盘成长行(xing)情或将进一步加强，24/6剩余(yu)流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以(yi)来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化(hua)两项支持资本市场的(de)货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类(lei)“平准基金”两项政(zheng)策支持股市流动性，当下(xia)的小盘成长行情或将进一步加强，而本身(shen)弹性更(geng)大(da)的北交所（涨停限制30%，下同）和(he)科创板（20%），相比主板（10%）或(huo)表(biao)现(xian)出更大(da)的(de)优(you)势。行业关注自主可控，包括电子（算(suan)力、半(ban)导体设备、芯片）、信(xin)息(xi)化（数据(ju)库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通(tong)信（算力服务+卫星通信）。