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美国需求面临不确定性，关税风险或逐(zhu)步体现。根据美国密(mi)歇根大(da)学数据，2025年以来消费者信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣布(bu)针(zhen)对美国销售的(de)产(chan)品采取重新定价策略(lve)以应(ying)对(dui)关税的影(ying)响(xiang)，我们认(ren)为居民(min)消费需(xu)求在2H25或存在一定放缓压力。此外，部分品牌已开始提前在关(guan)税缓冲(chong)期内(nei)引入新的(de)库存(cun)，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看(kan)，新定价策(ce)略的执行或(huo)存在一定的滞后，我们预计(ji)或对2025年毛利率产(chan)生一定影响，1Q25业绩会主要上市公司对(dui)于2025年指引较为谨慎。

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