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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期，港股更偏科技互联网，受价(jia)格(ge)下(xia)行的影响较小。近两年来港股业绩增速显(xian)著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我(wo)们认为A股业绩疲弱(ruo)主要受(shou)价(jia)格因(yin)素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比(bi)来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制(zhi)造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行(xing)压缩毛利，进而影(ying)响盈利表现。相比(bi)之下，港股除金融外(wai)，行业主要集中于(yu)周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费(fei)、制造等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩(ji)受价格下行的(de)影响更小。历史(shi)上看，由于(yu)A股行业结构更偏(pian)传(chuan)统(tong)经济，因(yin)此对价格更敏感(gan)，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股(gu)业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小幅升至(zhi)5.5%，全部港股(gu)从-3%升(sheng)至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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经济(ji)学家仍预计欧洲央行今年将再次(ci)降息，尽管政策制定者暗示不急于进一步(bu)放(fang)松政策。Bloomberg进行的调查显示，分(fen)析师们继续(xu)预测欧洲央行将在9月份将存款利率下调25个基点，至(zhi)1.75%。

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停牌覈(hé)査(zhā)的觸(chù)髮(fà)條(tiáo)件一般昰(shì)上市公司(si)股價(jià)齣(chū)(chu)現(xiàn)異(yì)常變(biàn)動(dòng)或昰公司齣現重大事項(xiàng)。其目(mu)的昰(shi)保護(hù)投資者利益，防止信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)緻的(de)市(shi)場(chǎng)(chang)撡(cāo)縱(zong)咊(hé)內(nèi)幙(mù)(mu)交(jiao)易。不過(guò)，由(you)于停牌期間(jiān)投資(zi)者無(wú)灋(fǎ)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)撡(cao)作，資金被凍(dòng)結(jié)，囙(yīn)此(ci)，股票突然停牌也昰投資(zi)者(zhe)最擔(dān)心的問(wèn)題(tí)之一。

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從(cóng)(cong)資産(chǎn)配寘角度齣(chū)髮(fà)，港股兼具超(chao)額(é)收益(yi)潛(qián)(qian)力與(yǔ)風(fēng)險(xiǎn)分散功能，噹(dāng)前估值優(yōu)勢(shì)突齣(chu)，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯(xiǎn)著，或成爲(wèi)投資者重要的超額(e)收益來(lái)源之一。

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1、中国正面临严峻的老龄化问题(ti)，心脑血管病、糖尿病、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄(ling)化的(de)加剧而上升(sheng)。集采、医保谈判(pan)等政策有望迎来改善修正，同时AI大模型(xing)的(de)迅速发展为医药(yao)板块带(dai)来了潜在重大(da)变革机遇，叠加当前医药板块的估(gu)值水(shui)平位于(yu)历史较低水平，板块整体估值或(huo)有所修复(fu)。

2、下跌中的回落：美元走强，外资流出，高外资持股占比(bi)的港股较A股跌幅(fu)更深，当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均为强美元(yuan)之(zhi)下(xia)，外资加速(su)流出中国资产，而外资占比更高(gao)的港股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠(die)加国内经济下行压力加大，外资加速流出(chu)，外资流(liu)出对外资持股占(zhan)比更高的港股冲击(ji)更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万(wan)得(de)全A -5.2%，AH溢价指(zhi)数从129升至151。（2）24年美国通胀(zhang)持续高(gao)位，美联储不断推迟降息时(shi)间，“higher for longer”预(yu)期(qi)下美元指(zhi)数和美债(zhai)利率持续高位，外资(zi)也在24年5-8月加速(su)流出中国(guo)权益市场，港股更为受挫，24年(nian)5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强(qiang)概率不大，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将(jiang)在(zai)未来10年增加3.3万亿美元的美国债务，这意味着美国公共债务与GDP之(zhi)比将(jiang)从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且基(ji)于借新还旧的诉求以及美国财政部回补(bu)TGA账户需求，可能出现美债(zhai)大幅增发的情况，市场对美(mei)国债务风险(xian)的(de)担忧可能引发美(mei)元进一步走弱。