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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置🩱💔🌽🍋。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🤬🧡🍄🍈，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升🍊🧅🎒，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要🍊🌽🧡💛，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济🩱🍉。当前仍处牛市上半场的金融再通胀😠😠🍌🩲，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🍅，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优👘👞🍄。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🍍👢🥒，在观测到PPI的显著修复之前💗，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路🩳。

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上周市场对以色列-伊朗冲突反应最大的是石油😠💖，原油价格上周五上涨逾7%🤍💟👅，投资者担心冲突可能扩大，导致这个关键产油地区供应中断。传统的避险资产👠🍏，例如黄金和美元也上涨，不过对通胀的担忧削弱了美国国债。

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2） 中美(mei)伦敦(dun)谈判(pan)原则上达成协议框架，但未涉及关税层面(mian)的调整。当地时间6月9日至10日，中美(mei)经贸团队在(zai)英国伦敦举行(xing)中美经贸磋商机制首次会议，中美原则上达成(cheng)了协议框架，市场对(dui)此定价偏积极。根据美(mei)国商务部长的表态，本次框架涉及了稀土和磁铁、芯片设计软件、航空发动机部件、乙烷化工原料等领域，但没有涉及关税层面的调整(zheng)，整体符合市场预期。

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【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏弱🧅🍎🥕💌，主要原因为：（1）国内宏观数据均呈现边际走弱的状态，社融数据中企业贷款意愿仍在下滑💛🍑🍇；（2）地缘冲突再起👠👢🍑，抑制场内的风险偏好🍑💟💓；（3）日内题材无序高速轮动特征较强，缺少凝聚赚钱效应的确定性方向。

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1、展望2025：1）受国补🥔🥑🥾、关税等多方面因素影响下，我们预计终端需求或受一定影响，2025年全球手机出货量稳中略增🩱，全球PC出货量同比中低个位数的增长，其中建议关注iPhone17为代表的AI手机创新和AI PC渗透率的提升。2）我们看好模型端和应用端的持续催化，推动端侧AI硬件新一轮创新周期🍆👜，带动平板💓、家居、汽车、工业等传统边缘计算的升级🥻👄，以及AI眼镜等创新硬件的面世💟🍇💓👿。3）Deepseek为代表开源的高效推理架构带来推理性能的优化、成本的下降👞，推动推理需求的大幅提升，我们看好中小模型的产品化和应用创新带来推理算力的指数级增长，其中ASIC赛道增长确定性高。4）受日本💛👡、中东🌽🥕、欧洲等多地**AI基建和生态的投入，我们认为AI算力需求仍保持强劲。

2、四是调动多方参与，激发活力。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥**作用，积极听取和吸纳各类市场主体意见建议🍌🥔，形成政商学社协同推进改革的生动局面👝🍄。