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對(duì)(dui)于噹(dāng)前市場(chǎng)上許(xǔ)多新興(xìng)産(chǎn)業(yè)趨(qū)勢(shì)而言，最大的擔(dān)憂(yōu)在于業績(jī)(ji)缺乏支撐(chēng)(cheng)。囙(yīn)此，在即將(jiāng)到來(lái)的(de)業績預(yù)(yu)告披露(lu)牕(chuāng)口期，相關(guān)闆(bǎn)塊(kuài)可能會(huì)(hui)麵(miàn)臨(lín)一(yi)定壓(yā)力。但隨(suí)(sui)着上市公司整體(tǐ)業績預告咊(hé)業績披露(lu)堦(jiē)段結(jié)束，市場將進(jìn)入(ru)相對的業績真空期，屆(jiè)(jie)時(shí)投資者對新産業趨勢(shi)闆(ban)塊的壓力將有所減(jiǎn)輕(qīng)，有利于相關股票的錶(biǎo)現(xiàn)。

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相比(bi)2014年底和2019年初，当前市场从(cong)估值上来看可能还不支持纯粹流动(dong)性驱动的行情，但如(ru)果美(mei)联储在7月意外降息，并且中国央(yang)行(xing)同步宽松，可能(neng)成为引燃市场情绪的一个(ge)催化。从板块轮动(dong)来看，活(huo)跃资金或正从医(yi)药和(he)消费切(qie)向科技和金(jin)融，红利(li)也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题，指数型机(ji)会可能还需要等三季度末到四(si)季度。近(jin)期，YU7大热、欧洲延缓停售(shou)油(you)车，标志着产(chan)品力(li)正替(ti)代产品(pin)形式，推动全球电气化进程全面加速(su)东移，下一个阶段(duan)的行情逻辑可(ke)能是电气化领域全(quan)产业链变现(xian)能力的提升，以及AI智能化领(ling)域的追赶。三季度A股科技企(qi)业IPO重启，科技领域产品催化频出，或(huo)将带来市(shi)场注意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新消费的(de)行情。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。

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1、3、观点。上半年(nian)特朗普交易以及美铜溢价持(chi)续影响全球铜市，美铜带动全球铜贸易格局转变，成为本轮行情的引擎。另(ling)一方(fang)面，国内供(gong)需两(liang)旺格局，成为高铜价(jia)延续的关键，一是在价差扭曲(qu)下(xia)，国内进口严重(zhong)亏损，国内精(jing)铜和废(fei)铜预期供给减少，去库(ku)格局下现货支撑(cheng)逐渐显现；二是，国内(nei)铜精矿供给与(yu)精铜产出呈现“跷(qiao)跷板”效应，中长期矛盾难解，也(ye)成为多头倚仗，做多铜(tong)价实(shi)际再给(gei)矿端超额利(li)润(run)，激励铜(tong)矿产出(chu)的同时，但也加大了终端的风险。下半年也要关注三个方面，一是，LME库存持续去(qu)化会不会(hui)引发(fa)挤仓(cang)风险？笔者认为，这种风险存在但概率不大，但高升(sheng)水(shui)风险不容忽视，主要(yao)在于美铜吸铜但并不(bu)影响全球供需格局(ju)，只是时间上的错配，下半年要反而(er)担心LME逆季节性累(lei)库(ku)的风险。二是Comex铜是否持(chi)续高溢价？高溢价源于关税的不(bu)确定性，若铜进口关税确定，无论是否(fou)加征关税则意(yi)味着溢价的消失，美232调查结果(guo)可能是重(zhong)要的时(shi)间节点。三是，国内精铜和废铜进口双(shuang)降引起铜紧(jin)张局面，面临再次补库，是否通过(guo)价格上(shang)涨实现进口窗口打开？国内(nei)出口窗口打开(kai)本身也是(shi)需求阶段性减弱(ruo)，不接受高价位的(de)表现(xian)。综(zong)合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下有供给支撑的局面，价格(ge)可(ke)能(neng)仍会呈现宽幅震荡局面，投(tou)资者(zhe)需要关注的是波段以及(ji)由(you)宏观或地缘(yuan)触发的波(bo)动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之(zhi)间波动(dong)，沪铜价格区(qu)间在(zai)72000~84000元/吨；关注两个时(shi)间节点：一是7月中旬前后，美国(guo)232调查公布结果；二是9月下旬或10月上旬，淡旺季(ji)交替，“故(gu)事”容易证(zheng)伪时段。

2、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌🍍🍍🍅，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”💋👞💯。本周沪指的“三连阳”🩰👜🌽😡，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🍉。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后🥻🍏🍊，仍要回到逻辑驱动的方向💯🎒💌；中长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握👜😈。