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3、AH溢价(jia)收敛可能的三种(zhong)模式：上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹性更大（14-15年(nian)、19年）；分(fen)化中的(de)收敛，即A股涨、港股(gu)跌（21年(nian)）；下跌中的回落，即A股、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出，高(gao)外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅(fu)更深，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛有两次典型案例，分别为23年和24年(nian)5-8月。背后原因类(lei)似，均为强美元(yuan)之下，外(wai)资加速流(liu)出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更(geng)深。（1）23年美联储(chu)处(chu)于加息周(zhou)期，全(quan)年4次加息(xi)，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率(lv)从3.3%升至4.98%，强美元叠加国(guo)内经济下行压力加大，外资加速流出，外(wai)资流出对外资持股(gu)占比更高的(de)港股冲击更大，23年恒生指(zhi)数下跌(die)-13.8%，万得(de)全A -5.2%，AH溢价指数从129升至151。（2）24年美国通(tong)胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下(xia)美元指数和美债利率持续高位，外资也在24年(nian)5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受(shou)挫(cuo)，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走(zou)强概率不大，若三季度美丽大法案提高(gao)美国(guo)债务(wu)上(shang)限落地，预计将(jiang)在未(wei)来10年增加3.3万亿美元的美国(guo)债务，这意味(wei)着美国公共债务与GDP之比将(jiang)从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能(neng)引发美元进(jin)一步走弱。

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市場(chǎng)人士認(rèn)爲(wèi)(wei)，這(zhè)一(yi)擧(jǔ)措將(jiāng)進(jìn)(jin)一(yi)步(bu)夯實(shí)國(guó)有大行的經(jīng)營(yíng)韌(rèn)性，竝(bìng)通過(guò)資本的撬動(dòng)作用(yong)，增強(qiáng)國有大(da)行的(de)信貸(dài)(dai)投放能力，衕(tòng)(tong)時(shí)彰顯(xiǎn)(xian)國傢(jiā)對(duì)于國有(you)大行穩(wěn)健經營(ying)的信(xin)心。

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