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1💟👗👢🥥、基本面：港股较A股业绩增速更强👄💖🥬💕，A股消费+制造+周期🩳🍊🤍，港股更偏科技互联网💓👙🧄🥔，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💔🍍，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🥻🩰，显著高于全部A股的-3%🥦💝👠，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🍏🍒、医药6%），制造业（汽车5%👢👜、电子5%👠🩱、电力设备4%）等🍊👛💝，这些行业基本面受价格因素影响更大💘👄💛，价格下行压缩毛利👙，进而影响盈利表现🥦。相比之下💘🍏，港股除金融外🥻😡👅👠，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%💘、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费💔、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍑，全部港股从-3%升至12%👅，二者增速差从8pct降至-6pct🎒😠😠。

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与美元的谨慎走势相比，一些与(yu)风(feng)险正相(xiang)关的货币则展现出小(xiao)幅上(shang)涨的态(tai)势。澳元和纽元在周(zhou)一(yi)均录得(de)小幅升值，而作为石油出口国的挪威，其货币克朗更是上涨(zhang)0.3%，创下2023年初以来的最高水平。油价的上(shang)涨为石油出口国提(ti)供了支撑(cheng)，但也凸(tu)显了全球汇市在当前复杂环境下的分化趋势。

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就在上个月，Meta的AI研究负责人朱莉·皮诺（Joelle Pineau）离开了公司，她的离职引发了外界对Meta AI未来缺乏竞争力的担忧。因为此前Meta发布的Llama 3大模型在第三方评估中明显落后于OpenAI以及谷歌的产品，这种技不如人🍎👠、落后对手的危机感会促使扎克伯格做出更为大胆的决策。

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本周，区域冲突(tu)再升(sheng)级，触发全球风险偏好下行。A股(gu)休整(zheng)是全球股市普跌(die)的一部分。目前的冲(chong)突，对中美广泛(fan)竞争的格局(ju)，尚不会(hui)产生方向性影响。那么，区域冲突对资(zi)产(chan)价格的影响，主要(yao)体现为直(zhi)接影响风险偏好，以及通过油价和(he)通胀预期扰动资产配置环境，且大概率是脉冲式影响。

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1、“顺应养老金长期投资长期考核的趋势😈🧄🤍。”一位企业年金投管机构高管向券商中国记者表示，考核肯定还是企业委托人自己做👢🤬，但对标的投资收益率数据只有三年期的了，这有引导作用🍌。“鼓励💋💓🍌、引导年金管理机构长周期投资，引导委托人注重长期收益。”

2、湘财证(zheng)券指出，长维度来看，目前A股市场处于新“国九条”行情和类“四万亿”投资的重叠趋势(shi)中，2025年A股市场或(huo)大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025年**工作报告中提到的科(ke)技、绿色、消费以(yi)及基(ji)建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目前处(chu)于中美关税90天缓冲(chong)期(qi)内(nei)，我国出口有望保持相对韧性，且国内宏观政策逐步落地(di)，国家已将工作重(zhong)心转向科技领域(yu)，大环境稳定有利于市场上行。