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3、库存：本周新疆地(di)区(qu)受假期(qi)影响企业(ye)出货(huo)受限，因此导致内地企(qi)业库存继续(xu)小幅上(shang)涨。港口方面，本周到港(gang)量继续增加，港口如期累库，下周(zhou)到港量将有所下滑，预计库存增幅将放缓。

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本周债市回(hui)顾。上周末通胀和出口数据整体偏弱，全周资金面延续宽松，周中中美经贸会(hui)谈未超预期，周(zhou)五(wu)中(zhong)东地缘政(zheng)治冲突升级，债(zhai)市利率下行。

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音樂(lè)會(huì)以“百年(nian)華(huá)(hua)語(yǔ)音樂”爲(wèi)主線(xiàn)，通過(guò)“時(shí)光故事”“緻敬經(jīng)典”“詩(shī)謌(gē)(ge)年代”三大篇(pian)章，帶(dài)領(lǐng)觀(guān)衆穿越時空，感受不衕(tòng)時代華語音樂的魅力。縯(yǎn)齣(chū)麯(qū)(qu)目既有《茉莉蘤(huā)》《橄欖(lǎn)樹(shù)》《亱(yè)來(lái)(lai)香》等傳(chuán)世經典，也有《稻香》《海(hai)闊(kuò)天空》等噹(dāng)代金麯，更有《李清炤(zhào)》《生生(sheng)不息(xi)》等原創(chuàng)作品，展現(xiàn)(xian)中華音樂文(wen)化的傳承與(yǔ)髮(fà)(fa)展。

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1、何杰表示(shi)，当前，综合改革“2.0”的蓝图已经(jing)绘就，关键(jian)在于(yu)抓好落地落实。许多(duo)改(gai)革仍(reng)属(shu)于框架性、方向(xiang)性的部(bu)署，需要结合实践需求，特别是做到“顶层设计与地方首创(chuang)”的有机结合(he)。

2、1、基本面：港股较A股业绩增速更强(qiang)，A股消费(fei)+制造+周期，港股更偏科技互联网，受(shou)价格下行的影(ying)响较小。近两(liang)年来港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利(li)润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究(jiu)其原因我们(men)认为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因(yin)素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭(tan)6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等(deng)，这些(xie)行业基本面受价格因素影响更(geng)大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现(xian)。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主(zhu)要(yao)集中(zhong)于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信12%），且更偏向于互联(lian)网、信息服务等细分领域，包括腾(teng)讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股(gu)业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区间往往(wang)对应港股较A股(gu)业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利(li)润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。