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战略上，去年10月以来震荡市的特(te)征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013年至2014年(nian)中和2019年的(de)震荡市类似，后续有望迎来全(quan)面(mian)牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月(yue)和2020年7月）的催化(hua)因素(su)，现在宏(hong)观高(gao)频数据和新增政策的催化并不明(ming)显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利(li)的牛(niu)市。但在指数(shu)刚突破的2014年7月，经济(ji)指标出现了连续多个(ge)月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持(chi)续反弹。与此同时(shi)，更(geng)重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突(tu)破(po)后形成的牛市，是盈利(li)很强的牛市，2018年至2019年是(shi)上市公司ROE下降期(qi)，2020年疫(yi)情冲击(ji)的(de)一季度是盈利阶段性低点(dian)，二(er)季度开始盈利(li)快速(su)上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后(hou)持续上行。

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