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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍋🌽，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🥻。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行💟👿，进入增速稳定波动率降低的新时代🩰👡👿🥻💌，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🧅🥾🍓。此外💘💓🥦🍏，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🍑👠🍅。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥦💘🍅👜，是重要的选股方向

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皮猛进一步解释称：“垃圾焚烧🍇、餐厨处理、建筑垃圾这种看似单体的设施🍊🥝🥒，通过园区化协同处理，形成能源的梯级利用和资源的循环利用，同时给城市提供可再生的能源和可循环利用的资源🤬🥾。这种模式，在国内外都处于领先水平。”

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相(xiang)反，经营负债规模则要(yao)复杂些，因为虽然是债，但(dan)相对偏(pian)高的经营负(fu)债很多时候意(yi)味着(zhe)公司对上下游的话语(yu)权更(geng)强，与行(xing)业惯例(li)和公司所处行业地位息息相关(guan)。

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6月27日晚，国内光芯(xin)片龙头仕佳光子发布公告称，正在筹划(hua)通过发行股份及支付现金的方式购买东莞福(fu)可喜玛通讯(xun)科技有限公司（简称“福可喜玛” ）控(kong)股权(quan)，同时拟募集配套资金。公司股票(piao)将于2025年6月30日（星期一）开市(shi)起停牌，预计停牌(pai)时间不超过10个交易(yi)日。本次交易尚处于筹划阶段，福可喜玛(ma)的(de)估值(zhi)尚未最终确定，本次交(jiao)易预计构成(cheng)关联交易，但不会导(dao)致(zhi)公司(si)实际控制人发生变更。

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1、展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能(neng)會(huì)呈現(xiàn)(xian)指數(shù)(shu)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻(gong)性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)(zhan)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的角(jiao)度來(lái)看，財(cái)政指(zhi)數的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二季度總需求增速(su)進一步邊(biān)際(jì)改善(shan)，使得即將(jiāng)到(dao)來的中報(bào)業(yè)績(jī)期(qi)，在(zai)科技、消費、中(zhong)遊(yóu)製造(zao)領(lǐng)域均存在業績邊際(ji)改善的可能，半年報披露牕(chuāng)口期(qi)成爲(wèi)A股有利的(de)上行動(dòng)力(li)。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)數據(jù)顯(xiǎn)示(shi)齣(chū)口下半(ban)年承壓(yā)，但昰(shì)預(yù)計(jì)在積(jī)極(jí)財(cai)政政筴(cè)的支持下，預計下半年總需求仍將保持平穩(wěn)，經(jīng)(jing)濟(jì)齣現衰退或顯著下行(xing)的可能性較(jiào)低。在流動性咊增量資金方麵，目前(qian)利率仍處(chù)于(yu)較低水平，資(zi)産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)依然存在。上半年，無(wú)論(lùn)昰基金淨(jìng)值還(hái)昰箇(gè)股的(de)漲(zhǎng)幅中位數均達(dá)到正5%左右(you)，進一步積纍(léi)了今年(nian)的賺(zhuan)錢(qián)傚(xiào)應(yīng)(ying)，這(zhè)爲指數后續(xù)突(tu)破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚應創(chuàng)造了有利條(tiáo)件(jian)，類(lèi)佀(sì)現象在(zai)2020年也齣現過(guò)，我(wo)們(men)稱(chēng)之爲(wei)牛市堦(jiē)(jie)段II。風(fēng)格方(fang)麵，從噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊産業趨(qu)勢來看，7月科技風格佔優的可能性較大。

2、田希蒙：预计港股(gu)在政策托(tuo)底、AI技术催化及(ji)资金面支撑下延续震荡上(shang)行(xing)趋势。宏观(guan)层面，稳增长政(zheng)策加码有望推动经济复苏深(shen)化，叠加港股企业营收受外围摩擦冲击相对(dui)有(you)限，其板块结构表现或更受益于内需修复。估值方面，恒指动态(tai)PE约为10倍，处于历史中低位，科技、医药等成长板块仍具修复(fu)空间。