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美国需(xu)求面临不确(que)定性(xing)，关税风险或逐步(bu)体现。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者信心(xin)指数正在持续走低，叠(die)加部分(fen)品牌(pai)已陆续宣(xuan)布针(zhen)对(dui)美国销售的产品采(cai)取重(zhong)新定价策略(lve)以应对关税的影响，我(wo)们认为居民消费需求在2H25或存(cun)在一定放缓压力。此外，部(bu)分品牌已开始提前在关税缓冲期内(nei)引入新的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们(men)预计或(huo)对2025年(nian)毛利(li)率产生一定影响，1Q25业(ye)绩(ji)会主要上市(shi)公司对(dui)于2025年指(zhi)引较为(wei)谨慎。

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