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中金公司认为，当前有结构亮点的宏观与市场环境💖💔，都更有利于港股。因此不论是提供稳定回报的分红🍍🥾、还是作为结构性机会主线的新消费🍆🥒😻、AI科技、甚至创新药，港股都更有优势，这也解释了港股市场的跑赢优势。预计年内相对确定的南向增量资金为2000亿至3000亿港元，全年累计流入可能超过万亿港元🍊💗。

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Subramanian还为美国相对于欧洲和亚洲所拥有的约 40%的估值溢价进行了辩护，该策略师指出这是因为美国拥有更出色的资产负债表、更高的企业透明度以及更强劲的长期增长潜力🩰🍊🍌🍆👚。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降(jiang)准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流(liu)动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发(fa)生在货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策(ce)催(cui)化(hua)下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货(huo)币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意(yi)外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降(jiang)息；地产方面，14年6月开始地方陆续放(fang)松(song)限(xian)购政策，14年9月央行明确放松首(shou)套(tao)房认购标准；产业政策方面(mian)，3月(yue)两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系(xi)列(lie)政策催化下(xia)A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从(cong)89上行至(zhi)140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进(jin)入2019年(nian)，中美贸易(yi)摩擦进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座(zuo)谈会的(de)召开稳定了企(qi)业家信心，推动了宽货币(bi)向(xiang)宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调(diao)金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融(rong)新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股(gu)迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至(zhi)128。当前来看，要出现(xian)上涨中的收敛(lian)需观测到货币宽松加码，今年(nian)以来货(huo)币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续要(yao)关注货币(bi)宽(kuan)松的持续(xu)性，即降准降息的(de)节奏和力度。

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