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家用电器近十年的累计涨幅仅次于食(shi)品饮料，代表性企业美的集团（000333.SZ）2015年以来累计(ji)上涨(zhang)292.31%，涨幅领跑行业。三花智控（002050.SZ）、苏泊(po)尔（002032.SZ）、格力(li)电器(qi)（000651.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海信家电(dian)（000921.SZ）近十年实(shi)现股价翻(fan)倍或接近翻倍。

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1、上涨中的追赶：货币超预(yu)期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步(bu)快跑”，关(guan)注后(hou)续降准降息节奏及幅度。由于(yu)A股较港股(gu)散户投资者(zhe)占(zhan)比更高，因此对流(liu)动性和资金变化(hua)更为敏感(gan)，AH溢(yi)价在上涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年(nian)AH溢价收敛主要来自(zi)政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛(niu)市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收(shou)敛主要来自政策催(cui)化，包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息(xi)开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央行明确放松首(shou)套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工(gong)作报告》明确将制(zhi)定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作(zuo)重点。一系列政策催化(hua)下A股持续上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好，宽(kuan)货币+宽信用，流动(dong)性(xing)宽松推动A股(gu)强势反弹(dan)。外(wai)部方面，得益于18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦(ca)进入缓和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座(zuo)谈会的召开稳(wen)定了企业家信(xin)心，推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导，19/1央行两次(ci)全面(mian)降准，累计下(xia)调金融机构存款准(zhun)备金率(lv)1个(ge)百分点。2/15，央行公(gong)布的1月社(she)融新增(zeng)4.64万亿元，大(da)幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅(fu)40%，恒生(sheng)指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步(bu)快跑”模(mo)式，后续要关注货币(bi)宽松的持续性，即降准降息的(de)节奏和(he)力度(du)。

2、今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消费和创新药两个大幅上涨的板块🥦💗🍄💓，在过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期👗👜，估值下修到价值洼地区间👅🩰🩳😡。上涨逻辑上和去年具有连接性和一致性💗🍄🧄🩳🤬，因此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转逻辑，后续行情有望延续👡😈🥻💓💋。