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2、估值：港股更便宜，结构上汽车🥕💋🧡🥔、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低👘🍑👚。从估值绝对水平来看，多年来港股持续低于A股🥑🍉，截至6/13，万得全A PE（ttm🥭🍏，下同）19.3倍👙，上证指数14.6倍，沪深300 12.7倍，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🥝👜，创业板指当前PE 31倍，高于恒生科技的20倍🥦。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同期万得全A 17.5倍、35%分位💯🧄👅🍑，4月初经历关税冲击的下跌后👘🍍💔🥻，恒生指数PE 8.9倍、17%分位🍉👞🍌，同期万得全A 17倍、24%分位。结构上看👘💘🩰，取同在A、H两地上市的公司👝，通过整体法计算行业PE🧄，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高，即港股相对A股更便宜。商贸零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）🩲😻、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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维持年度策略观点：牛市上半场金融再通胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法🍍🍇👚🥭，牛市上半场是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下估值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要💖💌，打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环💕。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求🥒💋🥿🥭👡，资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济💓👠。当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放🎒👘，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优🥻🍄。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归🍆💗，在观测到PPI的显著修复之前🥕，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

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进入2025年，海天(tian)味(wei)业增长动能持续释(shi)放。招股书显示，随着销量增(zeng)加(jia)，截至2025年3月31日，海天味业前三个月实现营(ying)收83.15亿元，同比增加8.1%，实现毛利32.6亿元，同比增加16.3%，实现净利(li)润22.07亿(yi)元(yuan)，同比增加14.5%。

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不过，尽管内外部挑战并存，但市(shi)场对欧洲央行近期政策举措的反应(ying)仍(reng)相对积极。汇丰(feng)资(zi)产管理(li)公司投资策略主管侯赛因·迈赫迪表示，欧洲央行看起来(lai)处于令人(ren)羡(xian)慕的地位。潜在通(tong)胀已回落至乌克兰危机(ji)前的水平，在欧元走强、油气价格(ge)下跌的背景下，通货紧缩(suo)似乎将持(chi)续下去。欧洲(zhou)资产似乎将受益于欧洲央行(xing)的积极举措。

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1、根据第五次全国经济普查结果对社会消费品零售总额、网上零售额数据进行了修订🍊，2025年社会消费品零售总额🧡、网上零售额相关指标月度增速按照可比口径计算。

2、二是做好立法保障，筑牢根(gen)基。针对改革中涉及法律调(diao)整的，要及时提请全国人大予以支持；要充分(fen)运用深圳经济特区立法(fa)权，将重大举措等转化为地方法律法规，为(wei)改革探索(suo)提供坚实的法治保(bao)障和稳定预期。