下跌中(zhong)的回落:美元走强(qiang),外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中(zhong)收敛(lian)有两次典型案例,分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为(wei)强美元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深(shen)。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低(di)位101升至107,10年(nian)期美债(zhai)收益率从3.3%升至4.98%,强美(mei)元叠加国内经济下行压力加大,外(wai)资加速(su)流出,外(wai)资流出(chu)对外资持股占比更(geng)高的港股冲击更大(da),23年恒生(sheng)指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升(sheng)至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不(bu)断(duan)推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元(yuan)指数和美债利率持(chi)续高位,外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国(guo)权益(yi)市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升(sheng)至151。当前(qian)来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽(li)大法案提(ti)高美国(guo)债务上限落地,预计将在未来10年增加3.3万亿美(mei)元的美国(guo)债(zhai)务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大(da)幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发的(de)情况,市(shi)场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发(fa)美元进(jin)一步走弱。
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