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本周债市回顾。上周末通(tong)胀和出口数据整体偏弱，全周(zhou)资金面延续宽松，周中中美经贸会谈(tan)未超预期，周(zhou)五中东地缘政治冲(chong)突升级(ji)，债市利率下行。

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2、行业(ye)配置：维(wei)持哑(ya)铃配置思路，红利底(di)仓(cang)+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格(ge)低位(wei)运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金(jin)流充沛的企业，既可以延续其分红表(biao)现，也可以通过自由现金流积累转化为新增(zeng)的资本开支，获得ROE的(de)抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个(ge)视角：①稳定视角下，关注盈利(li)和分红稳健的银行(xing)；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港(gang)口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本(ben)面延续改善的白电龙头。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑(cheng)的(de)工业金属(shu)；预期走出底部，高(gao)分红保障+经营稳健的白酒。③进攻(gong)弹性(xing)视角(jiao)下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长(zhang)方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘(pan)成长行情(qing)或(huo)将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比(bi)-社融存量(liang)（剔除(chu)股权融(rong)资(zi)和**债(zhai)券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至(zhi)1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金(jin)公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大(da)的北交所（涨停限制30%，下同）和科创(chuang)板(ban)（20%），相比主板（10%）或表现出更大的(de)优势。行业(ye)关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备(bei)、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新(xin)材料）、通信（算(suan)力服务+卫星通(tong)信）。